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強制限電政策跟蹤報告之二——調(diào)控方式需轉(zhuǎn)變

9月8日，《現(xiàn)代物流報》和國金證券在邯鄲武安走訪了3家鋼廠；9月9日，我們在石家莊走訪了河北冶金協(xié)會以及河北鋼鐵。

主要信息

武安 A 鋼鐵（2009 年粗鋼產(chǎn)量300 萬噸左右，民企）工作人員：公司從9月5 日凌晨關(guān)停了所有高爐，預計5-12日期間檢修，12日之后是否會復產(chǎn)尚不清楚。

武安 B 鋼鐵（2009 年粗鋼產(chǎn)量1700 萬噸左右，民企）采購部總經(jīng)理：（1）公司從9 月5 日凌晨關(guān)停了所有高爐，預計5-20日檢修，之后可能會復產(chǎn)：（2）截止目前，鋼廠減產(chǎn)對鐵礦石、焦炭的價格影響尚不明顯；（3）武安曾經(jīng)盛產(chǎn)鐵礦石，但目前有經(jīng)濟價值的鐵礦已基本開采殆盡；（4）本地不少司機是以分期付款的方式購買貨車，若連續(xù)幾個月的貨運量不足，司機的還貸、生活壓力將會驟增。

武安 B 鋼鐵（2009 年粗鋼產(chǎn)量1700 萬噸左右，民企）高管：（1）認為關(guān)停將持續(xù)到9 月底，但之后會恢復，初步預計開工率恢復至70%；（2）天鐵在邯鄲涉縣的鋼鐵項目（2009 年粗鋼產(chǎn)量200 萬噸左右）并沒有被拉閘限電，反而正在加大生產(chǎn)力度。

武安 C 鋼鐵（2009年粗鋼產(chǎn)量300萬噸左右，國企）中層人士：（1）公司并未受到拉閘限電的影響，主要原因是公司是當?shù)氐睦惔髴簦暙I武安每年10%左右的財政收入；（2）預計拉閘限電政策不會執(zhí)行得像媒體報道般嚴厲，否則易引發(fā)不穩(wěn)定、不和諧的因素，也會妨礙政府稅收目標的實現(xiàn)（鋼鐵業(yè)貢獻武安50%-70%的稅收）；（3）一旦鋼價上漲使得噸鋼利潤豐厚，不排除民企通過各種途徑實現(xiàn)復產(chǎn)。

河北冶金協(xié)會高層：節(jié)能減排有利于可持續(xù)發(fā)展，目前完成節(jié)能指標是經(jīng)濟任務也是政治任務，但采取拉閘限電只是一種應急措施，不能治本。建議政府未來應該從兩個方面控制鋼鐵能耗：（1）根據(jù)噸鋼能耗和噸鋼環(huán)保等指標來約束企業(yè)產(chǎn)量；（2）在全社會范圍內(nèi)推廣高強度鋼的使用，以減少終端用戶對鋼材不必要的浪費。

河北鋼鐵證券部人士：（1）邯鄲鋼鐵被限電的900 立方米高爐是企業(yè)要被等量淘汰的項目，不考慮該座高爐，邯鄲鋼鐵的鐵、鋼、材仍然是匹配的；（2）限電和限產(chǎn)不完全一樣，目前唐鋼老廠區(qū)電力自給率達到60%，唐鋼唐山地區(qū)（包括焦化等）電力自給率達到40%；（3）目前承德地區(qū)尚未拉閘限電，但是否會有變化尚存不確定性；（4）總體而言，河北鋼鐵鋼產(chǎn)量所受影響較為輕微，此次河北主要地區(qū)限電限產(chǎn)對河北鋼鐵總體偏利好。

評論

邯鄲國有鋼廠所受影響相對較小。邯鄲境內(nèi)的邯鋼、天鐵、新興鑄管等國企（2009 年粗鋼產(chǎn)量合計約1500 萬噸，占邯鄲粗鋼產(chǎn)量的44%）受此次拉閘限電影響甚小，我們判斷該部分企業(yè)會開足馬力生產(chǎn)，以使利潤最大化。

民營鋼廠限產(chǎn)時間預計不會如媒體報道般長。（1）民營鋼廠以追求利潤最大化為目的，一旦利潤足夠豐厚，我們判斷民營鋼廠會通過各種途徑來重新開工；（2）2009 年民營企業(yè)貢獻鋼鐵大市邯鄲66%的生產(chǎn)總值和44%的稅金，因此民企長期停產(chǎn)或大面積限產(chǎn)，不僅不利于社會的穩(wěn)定和和諧，也不利于政府增長和稅收目標的實現(xiàn)；（3）目前強制拉閘限電的節(jié)能減排方式從目的上看合理合法，但從過程上看卻并不完全合理，這種不盡合的方式或注定了其“行之不遠”，衡水市安平縣已恢復居民用電便是先例。

轉(zhuǎn)變調(diào)控方式是節(jié)能減排政策得以全面落實的重要前提。近10 年政府不合理的落后鋼鐵產(chǎn)能淘汰方式以及簡單粗暴的限制鋼鐵產(chǎn)能的方式均以失敗告終，我們傾向于認同河北冶金協(xié)會以及武安某鋼企中高層人士的觀點：轉(zhuǎn)變調(diào)控方式是節(jié)能減排政策得以全面落實的重要前提。

投資建議

我們?nèi)匀唤ㄗh標配鋼鐵股，短期可適度參與景氣程度更受益于限電政策的長材、特鋼板塊股票，如八一鋼鐵、三鋼閩光、凌鋼股份、大冶特鋼等。

行業(yè)點評

圖表 1：邯鄲市主要鋼企粗鋼產(chǎn)量圖表 2：邯鄲主要鋼企分品種鋼材產(chǎn)量

2009年粗鋼產(chǎn)量（萬噸） 備注

邯鄲市3394 規(guī)模以上

邯鄲鋼鐵956 國企，位于邯鄲

河北縱橫494 民企，位于邯鄲和滄州

新興鑄管330 國企，位于武安

涉縣天鐵200+ 國企，位于涉縣

新武安鋼鐵集團1671 民企，位于武安

其中：東山冶金78 民企，位于武安

文豐鋼鐵304 民企，位于武安

新金鋼鐵263 民企，位于武安

文安鋼鐵148 民企，位于武安

2009年河北縱橫新武安邯鋼新興鑄管天津天鐵

鋼材483 1183 951 290 551

鐵道鋼材0 18 0 0 0

長型材0 378 165 290 164

棒線螺 0 368 157 290 163

板帶材483 780 781 0 386

中厚板帶483 508 532 0 229

鋼管0 6 5 0 0

焊管0 6 5 0 0

注：河北縱橫部分基地位于滄州，天津天鐵部分基地位于天津

來源：國金證券研究所來源：國金證券研究所

圖表 3：邯鄲粗鋼產(chǎn)量占河北的23%全國的5.42% 圖表 4：2009年邯鄲各產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值及增加值

河北省鐵礦石原礦生鐵粗鋼鋼材水泥

石家莊市0.10% 6.32% 6.26% 5.49% 32.06%

承德 市 61.67% 6.83% 4.56% 5.30% 2.06%

張家口市6.85% 5.16% 4.81% 4.50% 2.58%

秦皇島市3.02% 2.37% 3.34% 2.36% 3.57%

唐山 市 25.21% 47.36% 50.48% 47.73% 31.77%

廊坊 市 0.00% 1.53% 1.75% 6.01% 4.13%

保定 市 0.36% 0.62% 0.58% 0.19% 3.95%

滄州 市 0.00% 0.00% 0.10% 1.75% 0.31%

衡水 市 0.00% 0.11% 0.00% 0.58% 2.65%

邢臺 市 0.74% 6.21% 5.40% 6.14% 8.24%

邯鄲 市 2.04% 23.49% 22.72% 19.96% 8.68%

2008年河北省粗鋼等工業(yè)品產(chǎn)量分布（單位：萬噸） 2009年總值（億元） 備注

邯鄲2015 總產(chǎn)值

第一產(chǎn)業(yè)244 總產(chǎn)值

第二產(chǎn)業(yè)110 總產(chǎn)值

工業(yè)998 增加值

鋼鐵行業(yè)445 增加值

煤炭行業(yè)94 增加值

建筑業(yè)112 增加值

第三產(chǎn)業(yè)861 總產(chǎn)值

來源：國金證券研究所來源：國金證券研究所

王招華

?(8621)61038247

wangzh@gjzq.com.cn

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