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從中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，8月份為48.4%，較上月回落0.2個百分點，連續(xù)四個月保持在50%的榮枯線以下。主要分項指數中，生產指數三連升至18個月以來的高點，采購量指數升至近11個月高點，新訂單指數收縮幅度加大，產成品庫存指數高位反彈，購進價格指數低位收縮，新出口訂單指數止跌反彈至擴張區(qū)間。綜合來看，PMI顯示當前鋼市整體依然低迷，鋼市在供強需弱的格局之下，“金九”全面好轉的預期恐難實現。但同時也要看到，行業(yè)見底因素正在增多。隨著國內“穩(wěn)增長”的政策效應進一步顯現，后期經濟運行的穩(wěn)定性有望增加。從外部來看，發(fā)達國家引領全球經濟復蘇，世界鋼鐵需求旺盛，國內出口有望繼續(xù)保持高速增長。加之傳統(tǒng)消費旺季來臨，預計后市鋼價繼續(xù)深幅回調的可能性不大，整體有望階段性觸底。

圖1：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數變化情況

一、鋼企生產熱情高漲

8月份，鋼鐵行業(yè)生產指數繼續(xù)上升，至54.3%，較7月份上升3.6個百分點，達到2013年3月份以來的最高。與此同時，和生產活動相關的采購活動也呈現明顯的上升勢頭。當月鋼鐵行業(yè)采購量指數升至近11個月以來的最高點54.6%，較上月上升2.3個百分點；原材料庫存指數雖兩連升至45.4%，但已連續(xù)8個月處于50%以下的收縮區(qū)間。從三個指數的變化情況來看，由于生產原料價格跌幅大于鋼價跌幅，為鋼企帶來盈利空間，導致鋼企生產活躍度明顯提高，國內粗鋼產量再度回升。據中鋼協(xié)最新數據顯示，8月中旬重點鋼企粗鋼日產量環(huán)比上漲0.53%至182.95萬噸，至此，粗鋼日產已連續(xù)兩旬回升，并創(chuàng)歷史第三高水平。

今年以來，伴隨著資金涌入、鐵礦石產能急劇攀升，礦價一改以往“易漲難跌”的特性，急劇下跌并超過鋼價跌幅，成為扭轉鋼鐵行業(yè)多年來經營慘淡局面的主因。2014年上半年，國內重點大中型鋼企實現利潤同比增長133.46%至74.8億元，銷售利潤率為0.41%，同比提高0.23個百分點，鋼鐵行業(yè)盈利水平顯著提升。近期隨著鐵礦石等成本進一步回落，仍有超過80%的鋼廠盈利，因此絕大多數鋼廠的生產熱情不斷高漲。調查數據顯示，截止8月29日，唐山地區(qū)鋼廠開工率回升至95.65%，全國樣本鋼廠開工率也增至91.29%。傳統(tǒng)“金九銀十”旺季即將到來，多數鋼廠處于慣性思維和計劃安排，在檢修結束后很有可能繼續(xù)恢復生產，加之短期內鐵礦仍將以偏弱格局運行，目前鋼廠利潤繼續(xù)回升，預計后期鋼廠將會繼續(xù)加大生產力度，鋼鐵產量仍將居高不下，供應矛盾有加劇態(tài)勢。

圖2：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI生產、采購量、原材料庫存指數變化情況

二、內需疲軟難以改觀

8月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數跌勢延續(xù)，當月較上月下降4.5個百分點至44.6%。本月該指數降幅擴大，且跌至近6個月以來的最低，顯示當前國內鋼材消費強度逐步下降，需求端明顯弱化，鋼企出貨難度進一步加大。

從市場來看，商品現貨交易平臺西本新干線的監(jiān)測數據顯示，農歷7月（2014.7.27-2014.8.25）銷量環(huán)比下降10.52%，同比下降9.93%。1-7月份全國固定資產投資增速創(chuàng)2002年以來的新低，制造業(yè)、房地產、基建等各項投資增速全面回落，尤其是房地產投資增速下降的同時，商品房銷售出現量價齊跌，庫存大幅增加，對國內鋼材市場需求抑制明顯。此外，市場整體悲觀氛圍濃重，下游終端用戶采購更加謹慎，普遍即用即購，市場中間需求更是毫無起色，囤貨現象基本絕跡，整體成交量相當低迷。

圖3：2004-2014農歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

8月份，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數為53.2%，較上月回升5.0個百分點。該指數止跌反彈，重回擴張區(qū)間，顯示當前國內出口形勢較前期有所好轉，后期我國鋼材出口仍將保持在較高水平。據海關總署數據顯示，7月份我國出口鋼材806萬噸，同比增長56.5%，是歷史次高水平，較歷史最高（2014年5月）僅低出1萬噸，環(huán)比則回升99萬噸；7月份全國粗鋼凈出口量占產量的比重接近10%，這也是金融危機（2008年10月）以來的次高值。

當前發(fā)達國家引領全球經濟復蘇，致使世界鋼鐵需求旺盛。歐洲各國近期公布的制造業(yè)采購經理人指數（PMI）表現不錯，法國、德國、英國7月PMI指數均在50以上，普遍超出前期數值。在發(fā)達國家引領全球經濟復蘇的同時，新興經濟體國家對于世界經濟復蘇的拖累正在減弱，上升趨勢不斷增強。這也成為今年我國鋼材出口增速基本呈現逐月攀升態(tài)勢，出口大幅增長的拉動因素?？傮w來看，下半年全球經濟開局良好，并且經濟活動逐漸走強，有利于改善我國鋼材出口的需求環(huán)境，在國內外價差不斷擴大的背景下，后期國內出口仍將保持較良好的增長勢頭。不過，今年以來我國鋼材出口不斷提速，與出口的低價格不無關系，今年前7個月，我國鋼材出口價格同比下降9%，鋼材出口量增價跌，極易造成國際貿易摩擦。同時，人民幣近兩個月以來已然開始升值，這均將不利于國內鋼材出口的提升。

圖4：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數、新出口訂單指數變化情況

三、鋼企去庫存壓力加大

8月份，鋼鐵行業(yè)產成品庫存指數結束兩連降，止跌反彈至56.7%，較7月份回升1.6個百分點。中鋼協(xié)數據顯示，截至8月中旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1525.1萬噸，較上一旬增加4.68%，連續(xù)兩旬大幅增長，較上月同期增加3.0%，與去年8月中旬末相比，增長18.87%。重點鋼企粗鋼日產量增加有限，但鋼材庫存增加較多，主要反應下游市場需求疲軟，鋼貿商拿貨量進一步下降所致，鋼企去庫存壓力在繼續(xù)增大。

從市場庫存來看，據西本新干線監(jiān)測，截至8月29日，國內主要鋼材品種庫存總量為1229.82萬噸，已連續(xù)26周出現下降，累計降幅達40.69%，目前的庫存水平較去年同期已下降15.72%，處于2013年初以來的最低水平。市場庫存和鋼企庫存差值越來越大，表示需求情況持續(xù)低迷，短期并有縮水跡象，而鋼企去庫存壓力勢必加劇，并且這種壓力毫無懸念的將會轉移到市場上，鋼價必將繼續(xù)承壓。

圖5：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI產成品庫存指數變化情況

四、原料成本支撐持續(xù)下降

8月份，鋼鐵行業(yè)購進價格指數跌至34.8%，較7月份回落7.5個百分點。該指數自今年以來一直在50%以下的收縮區(qū)間內弱勢震蕩，顯示原料市場持續(xù)低迷，鋼市成本支撐力度繼續(xù)下降。

8月份鋼鐵爐料市場價格，除焦炭表現相對平穩(wěn)外，鐵礦石、鋼坯、廢鋼等均出現全面回落，其中進口礦價格已經跌破2012年9月最低點，鋼坯價格跌破2600元整數關口，創(chuàng)近8年來新低。據西本新干線監(jiān)測數據顯示，截至8月29日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2550元/噸，月環(huán)比下跌160元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2120元/噸，月環(huán)比下跌120元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為860元/噸，月環(huán)比持平；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為810元/噸，月環(huán)比下跌20元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為87.25美元/噸，月環(huán)比下跌8美元/噸。

數據顯示，7月份我國鐵礦石產量1.367億噸，環(huán)比下降1.9%，但同比仍增長11.4%；7月我國進口鐵礦石8252萬噸，同比增長12.83%，比今年6月份增長10.66%。截止8月29日，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為11260萬噸，環(huán)比上周大增140萬噸，港口高庫存呈常態(tài)化，將對礦石市場形成壓制。另外，進入8月份以來，BDI指數持續(xù)大幅上漲，或預示外礦出貨上升，國內礦山雖有減產，但遠低于進口增量，后期礦石市場的過剩程度或超過預期。在原料市場整體供大于求，且鋼鐵企業(yè)資金情況未見明顯好轉的背景下，預計鋼企在原料采購方面仍將維持較為謹慎的態(tài)度，后期原料價格上漲動力不足，仍將維持弱勢走低格局，整體成本支撐已經極弱。

圖6：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI購進價格指數變化情況

五、鋼材價格大幅下挫

八月仍是盛夏，但鋼材市場卻如同掉入了百丈冰淵，市場氛圍冷清，價格一路下行，出現了自2013年5月份以來最大的一波月跌幅。為何鋼材價格會出現如此深度的下跌呢？一方面受經濟數據大幅下滑等宏觀政策層面利空的影響，市場需求不力，這也就導致了成交疲軟無法對市場走勢提供良好的推動；另一方面原料市場不斷下行，港口礦石庫存仍持續(xù)保持在億噸之上，供給壓力巨大，礦市價格跌勢明顯。截至8月29日，西本指數收在3010元/噸，較上月末下跌210元/噸，月環(huán)比跌幅為6.52%，同比跌幅達17.31%，創(chuàng)下2004年5月以來的近10年新低；同日螺紋鋼期貨主力合約RB1501收盤價格為2940元/噸，較上月末下跌135元/噸，月環(huán)比跌幅為4.0%。

圖7：2013年西本鋼材指數變化情況

六、資金緊張局面依舊

8月份央行在公開市場操作總體先緊后松，第一周凈回籠資金200億元，后三周則連續(xù)凈投放，凈投放量分別為140億元、110億元和450億元。受到受季節(jié)性因素和第三輪新股IPO的影響，8月份資金面略有趨緊，市場資金利率小幅上漲。據西本新干線監(jiān)測，8月29日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.66‰，較7月31日上漲1.97%。7月份M2同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個和1.0個百分點。7月新增人民幣貸款3852億元，大幅低于6月1.08萬億元的增幅，并遠低于市場預期，為2009年12月份以來的最低水平。7月社會融資規(guī)模為2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，創(chuàng)2008年10月以來的最低增幅。伴隨房地產調整和信用風險上升，商業(yè)銀行對局部行業(yè)和局部地區(qū)的信貸收縮比較明顯，8月新增貸款可能依然處于相對較低水平。上半年在鋼貿貸款風險繼續(xù)發(fā)酵的同時，煤炭、銅和鐵礦石等大宗商品流通環(huán)節(jié)融資風險也時有暴露。而銀監(jiān)會發(fā)文要求加強企業(yè)擔保圈貸款風險的防范和化解工作，警示行業(yè)分布為鋼貿、煤炭、紡織化纖等。銀行對于高風險的鋼鐵產業(yè)鏈、房地產等行業(yè)放貸越來越警惕，鋼鐵行業(yè)資金面緊張的局面短期依然無望緩解。

圖8：2013-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現率

從以上情況來看，當前鋼市弱勢難改，在鋼廠粗鋼產量、庫存數量、高爐開工率齊上升以及內需疲弱、成本支撐坍塌等五大利空制約下，我們預計鋼市“金九”預期將落空。不過，當前全球經濟復蘇仍是主基調，中央定調創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，指明中國經濟發(fā)展方向，隨著下半年微刺激作用的顯現作用和政策加碼的預期，鋼鐵市場有望階段性觸底。

1、宏觀經濟有望進一步回暖

由于政府推動改革路線給短期經濟增速放緩形成較大干擾和拖累，為了防止國內經濟硬著陸的風險擴大化并成為現實，從二季度開始，中央政府便采取一系列微刺激措施，政策的實時調整為經濟企穩(wěn)反彈提供了較強的動力。目前我國政府的微刺激政策有別于2008年的全面刺激的老路，而是更加精準的指向國計民生的領域。而從衡量促改革和穩(wěn)經濟的平衡路線中，短期政府也更愿意花精力在后者。

自4月以來出臺的如棚戶區(qū)改造、鐵路建設等重大項目建設，尤其是擴大小微企業(yè)稅收優(yōu)惠、定向降準等“微刺激”政策，從二季度和7月份情況來看，這些政策效果初顯，二季度中國GDP增速上升至7.5%，比一季度加快0.1個百分點，經濟企穩(wěn)態(tài)勢逐步確立。

雖然近期公布的經濟數據，如制造業(yè)PMI、固定資產投資、規(guī)模企業(yè)工業(yè)增加值等出現了回落，但這里存在一定的夏季季節(jié)性因素，而7月信貸數據大幅回落，也與銀行6月數據是二季末沖貸新增存款超常規(guī)上升有關，當然企業(yè)鑒于融資成本較高，融資積極性下降也是重要原因。但是7月23日國務院常務會議提出企業(yè)融資成本過高的十條政策之后，8月14日，國務院辦公廳發(fā)布《關于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導意見》，再提出十條措施“劍指”企業(yè)融資成本高。我們判斷下半年隨著企業(yè)融資成本的下降，社會新增貸款規(guī)模將再度恢復。?

而外圍方面，近期經濟數據顯示，美國、歐洲和日本等主要經濟體經濟增長數據有所反復，但這也給市場增加了美國退出QE進程有所緩減的預期。但總體我們判斷歐美經濟處于復蘇的概率依然較大，特別是美國，而美國的復蘇將對全球經濟產生積極的影響，國內外貿數據有望在下半年進一步改觀，而即使美國退出QE，因為從去年3月已有長期的預期，美國退出QE對市場的沖擊力在減弱。?

綜合以上對于國內經濟面的分析，我們判斷在國內微刺激政策的持續(xù)作用下，以及外圍回穩(wěn)的帶動下，國內經濟有望在下半年走出低谷。近期政治局會議傳遞出“穩(wěn)增長”的力度將有所加強的信號，下行風險雖依然存在，但短期內下行風險實現的可能不大，本輪經濟企穩(wěn)至少能持續(xù)到年底。另外，國家重視鐵路及棚戶區(qū)投資建設，勢必會一利帶多好，國家或許將鐵路投資作為了近期調控市場經濟的主要手段，這樣對鋼市來說是一大利好。同時，國家三季度GDP數據即將發(fā)布，若不能完成預定計劃，相信國家不會坐視不理，一旦宏觀經濟下行壓力加大而導致出臺降準、降息等貨幣政策，勢必增強企業(yè)投資、生產和貿易的活力，提振市場信心。整體上我們對后期宏觀經濟持樂觀的觀點。而從拉動經濟增長的三駕馬車看，二季度消費和出口略好于一季度，而投資由于受房地產投資以及制造業(yè)投資下行所帶動，增速低于一季度。這意味著，二季度在投資明顯下行的情況下，依靠消費和出口拉動，經濟仍能實現回暖走勢，經濟增長動力已經在切換。

2、創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略釋放新的增長動力

習近平總書記8月主持召開中央財經領導小組第七次會議，釋放加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略信號。會議闡明實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的重要意義，明確實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的著力點和主攻方向為科技創(chuàng)新。發(fā)改委產業(yè)經濟與技術經濟研究所研究員姜長云稱：“當前我國的產業(yè)結構問題，最突出的是產能過剩。產能過剩問題的形成，除體制機制因素外，一個重要原因是創(chuàng)新能力不足，許多產業(yè)處于全球產業(yè)價值鏈低端，形成產能周期性過剩、結構性過剩甚至絕對過剩等問題。實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，現在比以往任何時期都要迫切?！倍径纫詠矸€(wěn)增長措施將繼續(xù)發(fā)力，中國加快海陸絲綢之路經濟建設，中蒙建立全面戰(zhàn)略經濟合作關系，中國和烏茲別克斯坦簽署經貿、能源、金融等多領域合作文件。環(huán)首都經濟圈進入實質階段，京津冀協(xié)同發(fā)展領導小組成立，張高麗任組長協(xié)調三地利益格局。東北振興，上海自貿區(qū)和長江黃金經濟帶等發(fā)展也將繼續(xù)支持經濟發(fā)展。

3、化解產能過剩仍在嚴格進行

工信部7月下發(fā)做好部分產能嚴重過剩行業(yè)產能置換工作的通知，對新（改、擴）建項目，實施產能等量或減量置換，要求各地嚴格落實產能置換。發(fā)改委8月21日下發(fā)通知，要求各地按時完成化解產能過剩各項任務，尚未上報的或需要補充調整的，8月31日前將清理整頓方案或補充材料上報發(fā)改委。逾期未報的不再受理，對未報來的違規(guī)項目不再研究其認定和備案事宜。對不予備案的建成違規(guī)項目，實施更加嚴格的差別化和懲罰性電價、水價，不再換發(fā)生產許可證，金融機構停止發(fā)放貸款，促使其逐步退出產能嚴重過剩行業(yè)。

另外，新修訂的《環(huán)保法》于今年4月24日通過，2015年1月1日正式實施，其被稱為“史上最嚴”環(huán)保法，確立按日計罰規(guī)定。2013年，環(huán)保部對華北地區(qū)298家鋼鐵企業(yè)進行了全面排查，發(fā)現70%以上的鋼鐵企業(yè)存在超標排污的問題。新環(huán)保法的推出，對環(huán)保設施不達標或不運營的鋼企來說，將提升其運營成本，部分企業(yè)被迫退出市場，緩解鋼鐵行業(yè)產能過剩矛盾。

綜合來看，目前鋼廠在利潤驅動下開工率維持高位，而需求端仍顯現弱化跡象，供需矛盾有所激化，加之鋼廠去庫存壓力巨大，后期有可能再度降低出廠價，鋼市“金九”行情恐難再現。但9月份處于國內傳統(tǒng)消費旺季，終端需求有望回暖，加之穩(wěn)增長政策發(fā)力，宏觀經濟走穩(wěn)，國內鋼市積極因素正在逐步增多，后市鋼價繼續(xù)深幅回調的可能性不大。預計9月份鋼價將繼續(xù)以弱勢震蕩為主，中下旬有望階段性觸底，甚或反彈。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）