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從中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，2014年12月份為44.1%，較上月微幅回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)預(yù)期向好。但該指數(shù)已連續(xù)八個(gè)月處于50%的榮枯線以下，同時(shí)，結(jié)合前兩個(gè)月來(lái)看，四季度鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)平均水平為44.5%，明顯低于三季度和去年同期水平，顯示四季度國(guó)內(nèi)鋼市整體形勢(shì)更加嚴(yán)峻，行業(yè)景氣度更加低迷。從主要分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)低位回升，采購(gòu)量指數(shù)下降，新訂單指數(shù)持平，新出口訂單指數(shù)連續(xù)收縮且幅度加大，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)上升，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)收縮。PMI顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市供強(qiáng)需弱的矛盾有所加劇，成本支撐力度繼續(xù)減弱，加之恰逢行業(yè)淡季，短期內(nèi)鋼價(jià)仍將弱勢(shì)運(yùn)行?？v觀后市，我們認(rèn)為，2015年國(guó)內(nèi)鋼市整體運(yùn)行環(huán)境向好，特別是定向刺激措施所帶來(lái)的需求回升，有助于鋼價(jià)止跌并反彈。

圖1：2014年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)熱情回升

12月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為43.6%，較上月回升5.0個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)結(jié)束三連跌于本月回升，顯示隨著APEC會(huì)議限產(chǎn)因素的消除以及上游原材料價(jià)格的低位運(yùn)行，鋼廠生產(chǎn)積極性提升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年11月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6330萬(wàn)噸，同比下降0.2%，連續(xù)第二個(gè)月同比下降；當(dāng)月粗鋼日均產(chǎn)量211萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.13%，連續(xù)三個(gè)月下降并創(chuàng)年內(nèi)新低。不過(guò)從中鋼協(xié)數(shù)據(jù)看重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量自11月中旬以來(lái)已連續(xù)四旬環(huán)比增長(zhǎng)，12月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量178.19萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)1.86%，達(dá)到近2個(gè)月的新高，預(yù)計(jì)12月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)回升。

不過(guò)，本月和生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)繼續(xù)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。12月份鋼鐵行業(yè)采購(gòu)量指數(shù)較上月下跌4.7個(gè)百分點(diǎn)至41.5%，為近9個(gè)月以來(lái)的最低；當(dāng)月進(jìn)口原材料指數(shù)跌至50%以下的收縮區(qū)間，為49.0%，較上月下跌1.2個(gè)百分點(diǎn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石6740萬(wàn)噸，較上月減少1199萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.1%，同比下降13.41%，為僅高于今年2月份的年內(nèi)次新低水平。12月份鋼鐵行業(yè)原材料庫(kù)存指數(shù)為44.6%，較上月下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)自今年以來(lái)持續(xù)處于50%以下的收縮區(qū)間。從這三個(gè)指數(shù)的變化情況來(lái)看，受制于資金緊張及對(duì)后市預(yù)期謹(jǐn)慎，當(dāng)前鋼廠采購(gòu)意愿繼續(xù)減弱，短期國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量明顯回升的可能性不大。與此同時(shí)，目前鋼廠內(nèi)部鋼材庫(kù)存仍維持增加態(tài)勢(shì)，后期或主要以去庫(kù)存為主。綜合分析，我們預(yù)計(jì)短期鋼廠生產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，生產(chǎn)高峰或難再現(xiàn)。

圖2：2014年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)、采購(gòu)量、原材料庫(kù)存、進(jìn)口原材料指數(shù)變化情況

二、終端需求更顯低迷

12月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為40.2%，與上月持平，連續(xù)6個(gè)月處于50%以下的收縮區(qū)間，反映出當(dāng)前市場(chǎng)需求尚未擺脫低迷態(tài)勢(shì)。不過(guò)身處消費(fèi)淡季，而本月該指數(shù)止跌并與上月持平，顯示當(dāng)前行業(yè)對(duì)后期需求提升的信心有所增強(qiáng)，內(nèi)需持續(xù)低迷的局面或?qū)⒂兴纳?。?jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，12月中旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材銷(xiāo)售結(jié)算量1449.26萬(wàn)噸，日均銷(xiāo)售144.93萬(wàn)噸，比上一旬日均增加13.60萬(wàn)噸，增幅10.35%；本旬粗鋼銷(xiāo)售結(jié)算量57.47萬(wàn)噸，日均銷(xiāo)售5.75萬(wàn)噸，比上一旬日均增加0.59萬(wàn)噸，增幅11.43%。

從市場(chǎng)來(lái)看，12月份全國(guó)氣溫大幅下降，尤其是北方地區(qū)建筑工程多數(shù)停工，加之年底資金緊張、工地回款緩慢因素，整體需求表現(xiàn)依然疲弱。商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)西本新干線的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)歷10月（2014.11.22-2014.12.21）銷(xiāo)量環(huán)比下降4.12%，同比下降21.57%。投資需求不振，尤其是房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，對(duì)整體鋼材市場(chǎng)需求影響明顯。1-11月固定資產(chǎn)投資同比增速下滑至15.8%，增速連續(xù)5個(gè)月下滑，創(chuàng)下近13年來(lái)新低，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至11.9%。不過(guò)近期國(guó)家發(fā)改委密集批復(fù)鐵路、機(jī)場(chǎng)等基建項(xiàng)目，一批重點(diǎn)工程相繼開(kāi)工建設(shè)，國(guó)內(nèi)樓市銷(xiāo)量持續(xù)好轉(zhuǎn)，12月上中旬大中城市商品房銷(xiāo)售環(huán)比進(jìn)一步大幅改善，同比回升至20%附近水平，新建住宅價(jià)格指數(shù)也連續(xù)第三個(gè)月降幅環(huán)比收窄，一線城市二手房?jī)r(jià)格止跌回升，對(duì)整體國(guó)內(nèi)需求還是形成了一定提振。

圖3：2004-2014農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷(xiāo)量走勢(shì)圖

新出口訂單指數(shù)本月繼續(xù)收縮，較上月下降7.9個(gè)百分點(diǎn)至41.6%。該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月收縮且幅度加大，主要源于取消加硼鋼材出口退稅的消息不絕于耳很大一部分鋼廠以及貿(mào)易商暫停接收出口新單。加之國(guó)際市場(chǎng)近期紛紛對(duì)華出口鋼材進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，出口難度加大，國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)壓力增加。

從出口情況來(lái)看，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年11月份我國(guó)出口鋼材972萬(wàn)噸，較上月增加117萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.68%，同比增長(zhǎng)94.4%，單月出口量再創(chuàng)歷史新高。1-11月份我國(guó)鋼材累計(jì)出口量已達(dá)8361萬(wàn)噸，同比增幅高達(dá)46.8%，由此測(cè)算2014年鋼材出口量有望超過(guò)9000萬(wàn)噸。1-11月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增加1402萬(wàn)噸，同期粗鋼凈出口量同比增加2822萬(wàn)噸，粗鋼凈出口量增量超出產(chǎn)量增量的一倍以上，出口擴(kuò)大有力地緩解了國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的壓力。

12月31日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，自2015年1月1日起取消生產(chǎn)過(guò)程存在污染的含硼鋼類(lèi)產(chǎn)品的出口退稅。至此，含硼鋼出口退稅取消的消息從傳聞?wù)阶兂涩F(xiàn)實(shí)，且沒(méi)有給企業(yè)設(shè)置緩沖期，也沒(méi)有出臺(tái)之前媒體報(bào)道的中鋼協(xié)上報(bào)的鋼材出口退稅調(diào)整一攬子方案。盡管市場(chǎng)對(duì)此政策早有預(yù)期，部分企業(yè)也采取了以其他合金替代硼合金出口的應(yīng)對(duì)措施，但短期來(lái)看，含硼鋼出口退稅取消鋼材出口形成的沖擊仍會(huì)相當(dāng)明顯，尤其是以含硼形式出口占比較大的螺紋鋼、線材等長(zhǎng)材品種，一季度整體出口量將面臨大幅下降的壓力。不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看，決定鋼材出口最重要的因素依然是供求關(guān)系，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍相當(dāng)明顯，國(guó)際市場(chǎng)需求增長(zhǎng)仍需要中國(guó)鋼材產(chǎn)品來(lái)滿足，中長(zhǎng)期我國(guó)鋼材出口仍將會(huì)保持在較高水平。

圖4：2014年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼廠庫(kù)存持續(xù)增加

12月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為56.2%，較上月上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升。今年12個(gè)月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)全部保持在50%以上的高位，反映出今年鋼鐵企業(yè)庫(kù)存壓力明顯加大。該指數(shù)的變化情況顯示，由于鋼貿(mào)商的蓄水池功能持續(xù)退化，庫(kù)存由市場(chǎng)向鋼廠轉(zhuǎn)移明顯。鋼廠的去庫(kù)存壓力越來(lái)越大。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截止12月中旬末，重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存量1488.27萬(wàn)噸，較上一旬末增長(zhǎng)1.18%，較上年同期增長(zhǎng)7.67%。

從市場(chǎng)庫(kù)存情況來(lái)看，源于終端采購(gòu)需求的持續(xù)減少，近日我國(guó)鋼市結(jié)束了長(zhǎng)期去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，開(kāi)始小幅回升，據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止至12月26日，全國(guó)綜合庫(kù)存總量為976.60萬(wàn)噸，較前一周增加8.49萬(wàn)噸，增幅為0.88%，全國(guó)鋼材庫(kù)存正式結(jié)束前期長(zhǎng)達(dá)40周的下降趨勢(shì)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入上升通道，不過(guò)目前的庫(kù)存水平較去年同期仍下降26.9%。從歷年情況來(lái)看，在春節(jié)前2個(gè)月左右的時(shí)間里，因?yàn)樘旌貎黾肮?jié)假日因素，我國(guó)鋼鐵需求往往是一年之中最清淡的時(shí)候，鋼材市場(chǎng)庫(kù)存出現(xiàn)上升符合預(yù)期。

從今年6月份開(kāi)始，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量開(kāi)始全面超過(guò)五大品種的社會(huì)庫(kù)存，且?guī)齑娌畛掷m(xù)擴(kuò)大，目前五大品種社會(huì)庫(kù)存是976萬(wàn)噸，12月中旬末重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1488萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存超出市場(chǎng)庫(kù)存500萬(wàn)噸以上?，F(xiàn)在至春節(jié)前，隨著天氣的進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，各地鋼材需求必將繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，而商家也暫無(wú)冬儲(chǔ)意愿，但當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)依舊，后期鋼廠庫(kù)存將繼續(xù)增加，而鋼廠的去庫(kù)存化行為將對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生不利的影響。

圖5：2014年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

四、成本支撐繼續(xù)下降?

本月鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)兩連跌至25.3%，較11月份回落5.8個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)2014年全年一直處于50%以下的收縮區(qū)間，全年均值僅為32.7%，顯示今年以來(lái)，原材料價(jià)格明顯走弱，鋼市成本支撐嚴(yán)重削弱。

2014年鐵礦石、焦炭、鋼坯等原材料價(jià)格一路走低，成本支撐明顯弱化。11月當(dāng)月鐵礦石進(jìn)口均價(jià)為79.67美元/噸，較10月份回落3.7%，連續(xù)10個(gè)月出現(xiàn)下跌，創(chuàng)2009年8月以來(lái)的新低。12月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)原料市場(chǎng)價(jià)格總體繼續(xù)弱勢(shì)下行，尤其是鋼坯價(jià)格出現(xiàn)暴跌，不過(guò)月末進(jìn)口礦及鋼坯價(jià)格均有所反彈。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為2190元/噸，月環(huán)比下跌230元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1800元/噸，月環(huán)比下跌20元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為860元/噸，月環(huán)比持平；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為620元/噸，月環(huán)比下跌100元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為71.25美元/噸，月環(huán)比持平。

今年以來(lái)，原材料價(jià)格下跌幅度明顯大于鋼價(jià)，全年進(jìn)口礦價(jià)累計(jì)下跌48%，焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)下跌30%，現(xiàn)貨螺紋累計(jì)下跌20%，現(xiàn)貨熱軋累計(jì)下跌12%，導(dǎo)致今年盡管?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)大幅下跌，但鋼企盈利情況卻出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。1-10月鋼協(xié)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)226.56億元，同比增加86.13億元，增長(zhǎng)61.33%。主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)92.61億元。前10個(gè)月銷(xiāo)售利潤(rùn)率0.75%，比2013年提高0.13個(gè)百分點(diǎn)，其中6-8月份單月利潤(rùn)率超過(guò)1%。

不過(guò)，從12月份情況來(lái)看，鋼價(jià)下跌幅度總體大于鐵礦及煤焦跌幅，全流程鋼廠利潤(rùn)空間縮小，北方不少鋼鐵企業(yè)已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，鋼企分化情況加劇。而進(jìn)口礦、鋼坯等原料價(jià)格均處于歷史低位，鋼廠及港口庫(kù)存較前期也明顯降低，隨著新年過(guò)后資金壓力的略有緩解，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿將會(huì)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下月進(jìn)口礦、鋼坯價(jià)格低位逐步企穩(wěn)并小幅回升的可能性較大。而2015年1月1日起新環(huán)保法將正式開(kāi)始執(zhí)行，部分企業(yè)現(xiàn)有的環(huán)保設(shè)施無(wú)法達(dá)到新標(biāo)準(zhǔn)要求，需要進(jìn)行改造或增加環(huán)保設(shè)施，環(huán)保成本將大幅提高。因此，下月成本方面或有望成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)鋼價(jià)整體走勢(shì)將形成一定支撐。

圖6：2014年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

五、鋼材價(jià)格再創(chuàng)新低

12月份，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢(shì)，并不斷刷新年內(nèi)低點(diǎn)，再創(chuàng)2003年6月份以來(lái)的新低。季節(jié)性因素導(dǎo)致需求減弱，北材南下資源逐步增多，以及年末資金緊張、原料價(jià)格下跌等因素，共同促成本月鋼價(jià)大幅下跌。本月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)跌勢(shì)不止。截至12月31日，西本指數(shù)收在2840元/噸，較上月末下跌130元/噸，月環(huán)比跌幅為4.4%，同比跌幅為21.1%。

圖7：2013-2014年西本鋼材指數(shù)變化情況

六、資金緊張未見(jiàn)緩解

12月央行在公開(kāi)市場(chǎng)未進(jìn)行任何操作，全月公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金350億元，2014年全年凈投放1240億元。年底流動(dòng)性出現(xiàn)季節(jié)性緊張，資金利率出現(xiàn)明顯上漲。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，12月31日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為5.65‰，較11月28日上漲31.4%。11月份信貸數(shù)據(jù)有所改善，11月份社會(huì)融資規(guī)模為1.15萬(wàn)億元，比上月多4656億元，人民幣貸款增加8527億元，比上月多3044億元。12月央行還通過(guò)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）向部分銀行提供短期資金，并對(duì)部分到期的中期借貸便利（MLF）進(jìn)行了續(xù)做，有效緩沖了年末流動(dòng)性緊張的壓力。

12月27日，央行發(fā)布387號(hào)文，定于2015年起對(duì)存款統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整，將非銀金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款計(jì)入存貸比有法定準(zhǔn)備金但暫時(shí)不繳，有法定準(zhǔn)備金但暫時(shí)不繳。這意味著對(duì)銀行信貸進(jìn)行松綁，使得銀行存款總額大大增加，從而有條件發(fā)放更多貸款，在一定程度上和降準(zhǔn)的效果等同。不過(guò)，據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的不良貸款率為1.16%，而截至11月底，商業(yè)銀行不良貸款率已經(jīng)升至1.31%。當(dāng)前商業(yè)銀行在不良貸款率攀升的局面下，仍將風(fēng)控要求和資產(chǎn)質(zhì)量放在首要位置。后期信貸流向或?qū)⒏嗤斗欧险敢纳鷳B(tài)、環(huán)保、基建等領(lǐng)域，受限制的鋼鐵行業(yè)信貸或難以直接增加，但會(huì)間接形成一定利好。

圖8：2013-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

從以上情況來(lái)看，當(dāng)前鋼企生產(chǎn)積極性較高，開(kāi)工率保持在高位水平，而需求端受季節(jié)性因素影響弱勢(shì)明顯，短期內(nèi)鋼市供強(qiáng)需弱的矛盾仍然存在，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格仍將延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，一些利多因素正在顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2015年鋼市整體環(huán)境或?qū)⒑糜?014年，鋼價(jià)有望逐步企穩(wěn)并回升。

1、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)宏觀面我們從財(cái)政政策和貨幣政策兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行概括，總體來(lái)看前景非常樂(lè)觀。財(cái)政政策方面，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出了明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)：1、努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；2、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)；3、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式；4、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局；5、加強(qiáng)保障和改善民生工作。在明年首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)仍是努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，鐵路建設(shè)投資、電網(wǎng)建設(shè)投資、保障房建設(shè)投資等年底已經(jīng)有了樂(lè)觀的預(yù)期。日前財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在部署2015年財(cái)政工作時(shí)表示，2015年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策并適當(dāng)加大力度，赤字率或進(jìn)一步擴(kuò)大。貨幣政策方面，目前較低的通脹水平已給貨幣政策留足了空間，截至11月，CPI已連續(xù)3個(gè)月處于2%以下，通脹水平處于低位。隨著央行第一次降息開(kāi)始后，市場(chǎng)普遍預(yù)期明年還有3-4降息，這表示明年貨幣層面寬松的環(huán)境；此外央行的降準(zhǔn)預(yù)期還在繼續(xù)。

2、后期粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)將有限

首先，從鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資來(lái)看，2010年和2011年是投資的高速釋放器，2012年和2013年進(jìn)入到低速投資期，自2013年12月開(kāi)始進(jìn)入到負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。固定資產(chǎn)投資增速是行業(yè)產(chǎn)能增加的重要指標(biāo)。按照鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能從建設(shè)到投放需要兩年時(shí)間來(lái)計(jì)算，2015年產(chǎn)能增幅將大幅減少，2016年將是新增產(chǎn)能將再下一個(gè)臺(tái)階，后期鋼鐵行業(yè)的供需矛盾將逐漸緩解。

其次，環(huán)保壓力逐漸增強(qiáng)，鋼廠面對(duì)日益提高的環(huán)保要求，需要增加環(huán)保投入，安裝除塵、脫硫、脫銷(xiāo)裝置，噸鋼環(huán)保成本將提高100元/噸左右，且高投資和運(yùn)行高成本將會(huì)使很多小鋼廠面臨壓力。

然后，行政措施來(lái)看，工信部7月底發(fā)布關(guān)于做好部分產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換工作的通知，指出對(duì)鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)新（改、擴(kuò)）建項(xiàng)目，須制定產(chǎn)能置換方案，實(shí)施等量或減量置換，在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域，實(shí)施減量置換。以往鋼廠產(chǎn)能上“以大換小”的措施難以實(shí)施，且國(guó)家也難有對(duì)新的產(chǎn)能批準(zhǔn)進(jìn)入。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出當(dāng)前環(huán)境承載能力已達(dá)到或接近上限，必須推動(dòng)形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式；既要全面化解產(chǎn)能過(guò)剩，也要通過(guò)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用探索未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。意味著明顯我國(guó)鋼鐵行業(yè)淘汰落后、節(jié)能減排的力度將會(huì)進(jìn)一步加大，后期我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能將難以繼續(xù)增長(zhǎng)。

最后，鋼廠的資金壓力增加，銀行信貸對(duì)鋼鐵行業(yè)的收緊仍將延續(xù)，如今年山西海鑫、西林鋼鐵、川威鋼鐵、西城鋼鐵等，均是因?yàn)橘Y金鏈的斷裂而引發(fā)的問(wèn)題。后期資金問(wèn)題將成為制約中小民營(yíng)鋼企的重要問(wèn)題，也將成為重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。

綜合來(lái)看，鋼鐵產(chǎn)能增幅接近于停滯，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)鋼鐵行業(yè)及鋼價(jià)均是利好，有助于淘汰產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)供給壓力。

3、未來(lái)鋼材需求趨于回升

從往常情況來(lái)看，在我國(guó)，大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目通常在每屆政府執(zhí)政的第三年啟動(dòng)。2015年就是本屆政府就任以來(lái)的第三年，因此，我們對(duì)于未來(lái)鋼材的需求趨于樂(lè)觀。?

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行的情況下，一些領(lǐng)域的微刺激是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的有效手段。目前我國(guó)不少產(chǎn)業(yè)整體下滑，工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，因此不可能再大規(guī)模投入工業(yè)領(lǐng)域。而加大城市軌道交通投資力度，不僅能滿足部分交通擁擠的城市老百姓的出行需求，而且可以消化鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的產(chǎn)能，又能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因此成為目前加大投資的一個(gè)重要領(lǐng)域。預(yù)計(jì)2014年我國(guó)城市軌道交通投資將達(dá)到2200億元，比去年增加400億元。今年四季度以來(lái)，發(fā)改委穩(wěn)投資動(dòng)作更加明顯，一系列基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目被集中批復(fù)，今年以來(lái)累計(jì)批復(fù)的基建項(xiàng)目投資額已接近1.6萬(wàn)億元。我們判斷，交通建設(shè)的加速發(fā)展將在很大程度上拉動(dòng)鋼材的消費(fèi)。

房地產(chǎn)方面，9月末以來(lái)出臺(tái)的一系列利好政策，對(duì)激活房地產(chǎn)市場(chǎng)起到重要作用。11月21日央行降息，對(duì)樓市的利好已經(jīng)十分明顯，能夠直接降低購(gòu)房者利息成本，進(jìn)一步刺激一線樓市回暖，不少購(gòu)房者積極入市購(gòu)房，樓市成交量有明顯的回升。在一系列樓市政策陸續(xù)出臺(tái)以及宏觀經(jīng)濟(jì)背景承壓的情況下，房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱型產(chǎn)業(yè)，其重要性再次凸顯出來(lái)。我們判斷，政策利好加上前期樓市滯銷(xiāo)，積累了購(gòu)買(mǎi)力，經(jīng)過(guò)多月的平緩升溫之后，目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖速度正在加快。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月前30天，全國(guó)48個(gè)重點(diǎn)城市成交量達(dá)到2455萬(wàn)平方米，環(huán)比11月增長(zhǎng)7%，創(chuàng)年內(nèi)單月新高。

此外，國(guó)家推出“一路一帶”大戰(zhàn)略，以及泛亞鐵路網(wǎng)絡(luò)，其中中泰鐵路已經(jīng)啟動(dòng)，將有力推動(dòng)海外市場(chǎng)基建需求。

4、取消退稅對(duì)鋼材中長(zhǎng)期出口影響有限

12月31日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定自2015年1月1日起取消含硼鋼出口退稅，短期之內(nèi)將對(duì)我國(guó)的鋼鐵出口產(chǎn)生一定的沖擊，但是中長(zhǎng)期影響不會(huì)太大，主要是因?yàn)槟壳爸袊?guó)出口的這些區(qū)域，對(duì)中國(guó)鋼材依賴度普遍較高。而且明年鋼材全球消費(fèi)有一定的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3季度GDP強(qiáng)勁擴(kuò)張，年率增長(zhǎng)5.0%，創(chuàng)2003年以來(lái)最高水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇將拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)鋼材需求，為中國(guó)出口提供空間。而目前，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差仍維持在比較高的水平，取消出口退稅后，中國(guó)出口鋼材價(jià)格上調(diào)還有一定空間，可以消化退稅的利差。因此，我們預(yù)計(jì)2015年中國(guó)鋼材出口量仍將保持在高位，繼續(xù)對(duì)緩解國(guó)內(nèi)供給壓力起到主要作用。

綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市供強(qiáng)需弱的格局難以打破，含硼鋼出口退稅取消將在一定程度上加劇市場(chǎng)供需矛盾，短期鋼價(jià)將繼續(xù)承壓。不過(guò)，經(jīng)過(guò)最近四年的持續(xù)下跌，目前鋼價(jià)已經(jīng)跌至歷史較低價(jià)位水平，市場(chǎng)悲觀情緒已得到充分釋放，繼續(xù)下跌空間較為有限。進(jìn)入2015年以后，我們認(rèn)為，鋼市運(yùn)行環(huán)境將整體向好。經(jīng)濟(jì)政策趨向?qū)捤桑舷掠钨Y金壓力有所緩解，鋼鐵新增產(chǎn)能受限，成本支撐趨強(qiáng)。綜合各方面的因素，我們預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)總體形勢(shì)較2014年將有所好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)有望在目前基礎(chǔ)上小幅上漲。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）