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□本報(bào)記者 官平

結(jié)果比預(yù)期的差，中國(guó)央行上周末的“及時(shí)雨”——降息和定向降準(zhǔn)操作，并沒有令“久旱”的商品市場(chǎng)濕潤(rùn)些許。從昨日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)表現(xiàn)來看，除白糖、銅價(jià)上漲以外，幾乎泛善可陳，鎳、鉛、鐵礦石以及大豆、玉米等均錄得一定跌幅。

分析人士表示，5月和6月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)，短端利率已經(jīng)創(chuàng)下新低，上周原本就針對(duì)季末效應(yīng)推出了逆回購(gòu)，因此對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，“雙降”意義不大，目前欠缺的是融資渠道暢通問題和資金脫實(shí)向虛問題。

鋼材市場(chǎng)“不理會(huì)”

6月27日，央行宣布自6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并降低部分銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年第三次降息和第三次降準(zhǔn)，但卻是7年來的首次同時(shí)降準(zhǔn)降息，力度超出市場(chǎng)預(yù)期。

昨日，鐵礦石、螺紋鋼期貨主力合約均錄得超過1%的跌幅。一般來說，鐵礦石與螺紋鋼屬于建材類品種，對(duì)于資金寬松度非常敏感，但“雙降操作”卻沒有令兩者企穩(wěn)回升。數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格在6月份累計(jì)下跌超過7%。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前鋼材期貨相對(duì)于現(xiàn)貨依然處于升水局面，在現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)未見改觀的局面下，短期鋼材期貨弱勢(shì)運(yùn)行的走勢(shì)依然難以改變，但目前寬松貨幣政策足以提振市場(chǎng)信心。

全國(guó)鋼材庫(kù)存量在最近連續(xù)兩周均出現(xiàn)小幅回升，目前的庫(kù)存水平較去年同期僅降低4.59%，部分市場(chǎng)庫(kù)存已超過去年同期水平。業(yè)內(nèi)人士表示，近期受全國(guó)大范圍高溫雨水天氣影響，原本疲弱的國(guó)內(nèi)鋼市需求表現(xiàn)更加低迷，在鋼廠減產(chǎn)仍不明顯的情況下，各地庫(kù)存供給壓力有所加大。

西本新干線高級(jí)研究員邱躍成表示，央行貨幣政策打出組合拳，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼市信心將起到明顯的提振作用，也將在一定程度上帶動(dòng)期貨市場(chǎng)的走強(qiáng)。但此次從歷次降準(zhǔn)降息對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響來看，總體難以起到立竿見影的效果，在貸款利率已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)普遍限貸的背景下，降準(zhǔn)降息對(duì)鋼材市場(chǎng)資金緊張的局面難以形成實(shí)質(zhì)緩解，現(xiàn)貨鋼價(jià)回升仍有待于政策持續(xù)寬松的累積效應(yīng)能帶來國(guó)內(nèi)鋼市需求的真正好轉(zhuǎn)。

邱躍成認(rèn)為，近期財(cái)政政策和貨幣政策均加快寬松，政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，有助于提升鋼市需求將好轉(zhuǎn)的預(yù)期以及穩(wěn)定市場(chǎng)信心。但就短期來看，持續(xù)的高溫多雨天氣導(dǎo)致需求仍將持續(xù)低迷，而鋼廠減產(chǎn)范圍依然不及預(yù)期，市場(chǎng)供需改善仍需要等待政策累積效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行的局面依然難改。

“雙降”不改商品熊市周期

近期，A股市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)大幅回調(diào)。對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，原本此輪股市上漲，監(jiān)管層的目的是通過發(fā)展直接融資，特別是股權(quán)融資來替代間接融資，達(dá)到降低企業(yè)融資成本和置換私有部門過高債務(wù)問題。但是由于股市過度杠桿，已經(jīng)逐漸脫離了中央的初衷，由此出現(xiàn)證監(jiān)會(huì)清理場(chǎng)外配資。

程小勇指出，從貨幣政策來看，其目的是降低企業(yè)融資成本，以便達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)回升和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的目的。然而經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)實(shí)際上需要供給重新擴(kuò)張，這意味著貨幣寬松側(cè)重供給端，而財(cái)政政策側(cè)重的是需求端，因此在當(dāng)前中國(guó)產(chǎn)能過剩的背景下，貨幣寬松對(duì)需求提振是有限的。

業(yè)內(nèi)人士表示，自2014年下半年以來，央行多次降準(zhǔn)和降息，但是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)并非單純周期性減速，而是結(jié)構(gòu)性問題，特別是人口紅利消失、投資效率低下、產(chǎn)能過剩和資源約束強(qiáng)化等一系列結(jié)構(gòu)性因素主導(dǎo)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下，以重工業(yè)為代表的工業(yè)化進(jìn)入后期，因此降準(zhǔn)和降息并不能改變商品的熊市周期。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春也表示，目前全球大宗商品市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息，另外希臘有望退出歐元區(qū)也推高了美元指數(shù)，在這雙重利空影響下，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)弱勢(shì)加劇。國(guó)內(nèi)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，很多行業(yè)需求不足，加上股指近期大幅下跌，也令投資者做多信心喪失，因此三重疊加加劇了工業(yè)品的下跌力度；預(yù)計(jì)后市供求失衡的PTA以及螺紋鋼均有望創(chuàng)新低。