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大宗商品本質(zhì)是供需關(guān)系，2011年以來，全球宏觀經(jīng)濟疲軟，大宗商品開始走下坡路，近2-3年由于房地產(chǎn)投資下降帶動中國經(jīng)濟增長動力放緩，大宗商品供需進一步失衡

由于全球經(jīng)濟下滑和新興市場貨幣貶值，中國、美國和日本等全球股市暴跌，拖累大宗商品觸及2009年以來的低位。昨日，國內(nèi)商品期貨橡膠、螺紋鋼、PTA、棕櫚油、白糖跌幅逾4%。2011年以來，大宗商品進入下行通道，目前處于下跌末期，因為全球股市大跌拖累商品期貨進一步下滑，又反作用于股市及經(jīng)濟。分析人士認為，終結(jié)這一惡性循環(huán)，需要等待全球股市風險釋放，預計今年四季度有望企穩(wěn)。

大宗商品雙重作用宏觀經(jīng)濟

截至發(fā)稿，以美原油為代表的多種商品期貨價創(chuàng)下六年新低，擊破重要關(guān)口。NYMEX原油價格周一亞洲時段跌破40美元/桶，跌3.58%，報39美元/噸，LME期銅跌破5000美元/噸，跌3%報4910美元/噸，LME鎳大跌6.58%跌破10000美元大關(guān)，COMEX白銀和期銅價跌逾2.5%。彭博大宗商品指數(shù)錄得1999年8月以來最低盤中水準，該指數(shù)過去四年連跌。

大宗商品價格下跌，對宏觀經(jīng)濟的影響有弊有利。西本新干線高級分析師邱躍成告訴上證報記者，制造業(yè)原材料價格下跌，導致產(chǎn)成品價格下跌，本質(zhì)上還是有效需求不足，加速市場恐慌預期，沒有給經(jīng)營帶來好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利更困難，“具體表現(xiàn)就是企業(yè)破產(chǎn)倒閉增加，今年1-7月粗鋼產(chǎn)量同比下降，鐵礦石進口量同比下降，這是近年來首次出現(xiàn)，反映市場需求進一步下降。”他說。

長期關(guān)注商品市場的前海博度投資公司投資總監(jiān)曾維強對上證報記者表示，全球范圍內(nèi)新的經(jīng)濟增長點，以及技術(shù)革命帶來的產(chǎn)業(yè)進步并不明顯，在這種情況下，股市去泡沫、股價下跌恰恰是反映大宗商品需求萎縮的預期。

不過，大宗商品下跌，以原材料計成本的服務業(yè)效益提升，如原油下跌導致航空業(yè)燃料成本降低，煤炭價格下跌帶來的電力行業(yè)盈利能力增強。

商品期價等待股市見底后回暖

另一方面，全球經(jīng)濟及股市的疲軟也在拖累大宗商品。Easy-forex易信總部中國區(qū)副首席交易官朱文灝認為，在美國和伊朗等主要產(chǎn)油國加劇原油產(chǎn)能過剩的同時，全球經(jīng)濟惡化的信號卻使得需求被進一步看空。上周五的數(shù)據(jù)顯示中國這一全球第一制造業(yè)大國的制造業(yè)活動8月份繼續(xù)惡化，這和人民幣近期貶值的趨勢相同，將打壓中國原油進口。與此同時，各國股市全線重挫，也表明投資者對全球經(jīng)濟前景并不樂觀，并推動油價進一步跌向2008年金融危機爆發(fā)期間錄得的低位水準。

曾維強認為，大宗商品本質(zhì)是供需關(guān)系，2011年以來，全球宏觀經(jīng)濟疲軟，大宗商品開始走下坡路，近2-3年由于房地產(chǎn)投資下降帶動中國經(jīng)濟增長動力放緩，大宗商品供需進一步失衡。

“只有大宗商品價格跌到生產(chǎn)成本，大量停產(chǎn)，如原油跌至30美元/桶左右的低位，供應端萎縮，產(chǎn)能過剩減少，價格才能企穩(wěn)。事實上，大宗商品處于下降通道，調(diào)整是一個長期過程，目前已處于調(diào)整末端。”他說。

在他看來，只有當全球股市下跌這最后一道風險完整釋放，商品價格才能起來，預計今年四季度企穩(wěn)。

方正證券宏觀經(jīng)濟分析研報也認為，從全球股市邊際角度看，大宗商品底基本上就是資本市場底，大宗商品正迎來過去20多年中的第六個大底部，尤其是中國匯率調(diào)整后，工業(yè)原材料指數(shù)已有見底回升跡象。由于后續(xù)中國地產(chǎn)投資、基建可能都將緩慢加速，預計大宗商品底可能會在8-9月確認。而A股由于在2014年6月到2015年6月出現(xiàn)一輪歷史少有的背離和透支，消化本輪透支可能還需要一個季度。