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本期觀點：多空交織 高位震蕩

時間：2017-12-1—2017-12-31

關(guān)鍵詞：限產(chǎn) 環(huán)保 庫存 成本 

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：供應緊張成交活躍，11月鋼價創(chuàng)下新高；

●供給分析：粗鋼產(chǎn)量逐步下降，鋼材出口再創(chuàng)新低；

●需求分析：地產(chǎn)基建增速回落，社會庫存大幅下降；

●成本分析：鐵礦焦炭低位震蕩，鋼企盈利再創(chuàng)新高；

●宏觀分析：經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，美聯(lián)儲加息概率大；

●綜合觀點：國內(nèi)鋼價在11月份創(chuàng)下多年新高后，12月市場面臨的因素多空交織。一方面社會庫存和鋼廠庫存都處于歷史低位，北方鋼廠采暖季限產(chǎn)使得市場供應收縮預期依然較強；另一方面貿(mào)易商和下游用戶對處于歷史高位的鋼價已經(jīng)產(chǎn)生恐高心理，加之季節(jié)性消費淡季、房地產(chǎn)調(diào)控加碼以及年末資金緊張因素，市場需求面臨逐步萎縮。預計12月份國內(nèi)鋼價或?qū)⒃诠┬鑳扇蹙置嫦戮S持高位震蕩走勢?；诖耍A計12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準)，或?qū)⒃?400-4600元/噸區(qū)間震蕩運行。 

行情回顧：11月鋼價創(chuàng)下新高

一、行情回顧篇

國內(nèi)鋼價在經(jīng)過9、10月份的“旺季不旺”走勢之后，進入11月份開始演繹“淡季不淡”走勢，全月基本沒有出現(xiàn)過調(diào)整，單邊持續(xù)大幅上漲，價格刷新9月初的高點，創(chuàng)下2012年初以來的新高。截至11月24日，西本鋼材指數(shù)收在4530元/噸，較上月末上漲380元/噸，月環(huán)比漲幅為9.16%，較去年同期價格上漲1440元/噸，同比漲幅為46.6%。11月24日螺紋鋼期貨主力合約RB1805收盤價格為3826元/噸，較上月末上漲174元/噸，月環(huán)比漲幅為4.76%；螺紋鋼期貨主力合約RB1801收盤價格為3970元/噸，較上月末上漲342元/噸，月環(huán)比漲幅為9.43%。整體來看本月鋼材期貨整體受現(xiàn)貨拉動上漲的跡象明顯，表現(xiàn)近強遠弱，近月合約出現(xiàn)修復基差行情，遠月合約則受宏觀預期悲觀影響漲幅受到抑制。

11月份盡管鋼材期貨出現(xiàn)過幾輪下跌，但現(xiàn)貨市場基本不受影響，表現(xiàn)為對期貨跟漲不跟跌的局面，現(xiàn)貨市場的強勢表現(xiàn)，最終也把期貨帶回到上漲通道中來?，F(xiàn)貨市場價格堅挺的主要因素筆者認為主要有以下幾方面因素：一是產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)大幅下降，市場資源規(guī)格緊缺明顯，在華東市場表現(xiàn)尤為突出；二是在采暖季限產(chǎn)推動下，北方鋼廠挺價意愿強烈，南方鋼廠訂單充足，價格普遍大幅上調(diào)；三是北方工地在趕工期，南方市場仍處施工旺季，終端需求表現(xiàn)超出預期。以上因素使得11月份國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價始終處于易漲難跌局面，價格連續(xù)創(chuàng)下新高。

綜上，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價在11月份大幅上漲，那么接下來的12月，鋼價走勢如何？10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面走弱，對后期需求會否形成實質(zhì)影響？采暖季限產(chǎn)正式執(zhí)行中，市場供應緊張局面會否延續(xù)？鐵礦石、焦炭等原料價格表現(xiàn)如何？帶著諸多問題，一起來看2017年12月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：粗鋼日產(chǎn)繼續(xù)下降

●11月社會庫存大幅下降

●10粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)回落

●10月鋼材出口量低于500萬噸

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為836.15萬噸，較10月末減少163.4萬噸，減幅16.34%，較去年同期減少12萬噸，減幅1.41%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為337.8萬噸、98.2萬噸、194.3萬噸、106.8萬噸和99.05萬噸，較10月末分別下降24.53%、26.19%、5.75%、5.11%和1.1%。本月社會庫存持續(xù)大幅下降，并降至多年來的歷史低點，尤其是線材、螺紋鋼庫存單月降幅為近年來罕見，板材庫存降幅相對有限，這也是本月建材價格表現(xiàn)再次明顯強于板材的主要原因。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止11月上旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1197.2萬噸，旬環(huán)比減少21.25萬噸，減幅1.74%；較10月上旬末減少145.2萬噸，減幅10.82%；較去年同期減少94.3萬噸，減幅7.3%，處于2013年2月中旬以來的最低水平。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存減少12萬噸，鋼廠庫存減少94萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期減少106萬噸，而上月為增加61萬噸。當前無論是鋼廠庫存還是社會庫存，都處于多年來的最新水平，庫存低位也是推動本月鋼價上漲的最重要因素。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年1-10月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為70950萬噸、60297萬噸和90273萬噸，同比分別增長6.1%、2.7%和1.1%。其中10月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7236萬噸、6002萬噸和9179萬噸，同比分別增長6.1%、2.3%和下降1.6%。10月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為233.42萬噸、193.61萬噸和296.1萬噸，較9月份日均產(chǎn)量分別下降2.51%、2.55%和5.06%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2017年11月上旬會員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量180.17萬噸，旬環(huán)比增加1.22萬噸，增幅0.68%；全國預估日均產(chǎn)量228.99萬噸，旬環(huán)比增加0.95萬噸，增幅0.42%。 

3、國內(nèi)鋼材進出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年10月份中國出口鋼材498萬噸，較上月減少16萬噸，同比減少272萬噸，下降35.3%，自2014年3月以來月度出口量首次降至500萬噸以下。10月份進口鋼材95萬噸，較上月減少29萬噸，同比減少13萬噸，下降12%；1-10月我國累計出口鋼材6449萬噸，同比減少2814萬噸，下降30.4%；累計進口鋼材1096萬噸，同比增加5萬噸，增長0.5%。1-10月我國累計凈出口鋼材5353萬噸，同比大幅減少2809萬噸，降幅達34.42%。

結(jié)合產(chǎn)量及進出口數(shù)據(jù)測算，1-10月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為65285萬噸和84920萬噸，同比分別增加7085萬噸和增加3801萬噸，分別增長12.2%和增長4.7%。其中10月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為6814萬噸和8776萬噸，同比分別增加695萬噸和110萬噸，分別增長11.3%和1.3%。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，10月份我國粗鋼日均產(chǎn)量233.42萬噸，較9月份下降2.51%，為最近5個月以來的低點。11月15日開始北方限產(chǎn)已全面鋪開，鋼廠高爐開工率降至歷史低位。盡管在執(zhí)行初期有鋼廠限產(chǎn)仍不及預期，但隨著督查力度的加碼以及限產(chǎn)的深入，后期環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行會越來越嚴是不需要懷疑的。目前無論是鋼材市場庫存還是鋼廠庫存，都處于歷史低位。后期隨著限產(chǎn)的深入，供應收縮題材仍將會是支撐鋼價的最重要因素。

需求分析：投資增速全面回落

●11月滬建筑鋼材需求明顯回升

●預計12月建筑鋼材需求有所趨弱

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

11月份南方地區(qū)建筑工程仍處于施工旺季，北方部分工程正在抓緊施工進度完工，工地采購量持續(xù)處于高位，鋼價的上漲更是刺激了終端以及中間商的備貨熱情，市場成交情況持續(xù)活躍，11月份西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比回升15.36%。從10月數(shù)據(jù)來看，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，增速相比9月回落0.4個百分點；10月房地產(chǎn)投資增長5.6%，較9月回落3.6個百分點，累計增速回落0.3個百分點至7.8%；10月基礎(chǔ)設施建設投資完成額回落至11.6%，較9月回落4.3個百分點，累計增速19.6%，較前9月回落0.2個百分點。10月份中國汽車產(chǎn)銷分別完成260.4萬輛和270.4萬輛，環(huán)比均出現(xiàn)下滑，下滑幅度為2.5%和0.2%。按照行業(yè)普遍規(guī)律，汽車市場“金九銀十”特征較為明顯，10月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下滑還是首次。總體看10月份鋼鐵下游行業(yè)數(shù)據(jù)普遍不及預期，對后期鋼材市場需求將形成一定影響。

2、國內(nèi)建設投資額度分析

從主要投資來看，2017年1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長7.2%，較1-9月回落0.3個百分點，續(xù)創(chuàng)1999年以來的新低。當月同比增速下滑至3.2%，較上月大幅回落3個百分點。其中制造業(yè)投資、民間固定資產(chǎn)投資、基建投資當月同比增速同創(chuàng)年內(nèi)新低，分別為1.2%、1.2%、15.1%，較上月回落1個、5個、2.7個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資與住宅投資同步回落至5.6%、6.3%，較上月回落3.6個、5.6個百分點。具體來看：

1）房地產(chǎn)銷售和投資均回落。10月地產(chǎn)銷售下降6%，跌幅較9月擴大4.5個百分點；累計增速回落2.1個百分點至8.2%。10月地產(chǎn)投資增長5.6%，回落3.6個百分點；累計增速回落0.3個百分點至7.8%。10月新開工面積下跌4.3%，較9月回落5.6個百分點；土地購置面積增長18.3%，回落7個百分點，但仍然較為強勁。土地供給加快，開發(fā)商拿地依然積極，地產(chǎn)投資回落節(jié)奏總體可控。

2）10月基建投資增長11.6%，較9月回落4.1個百分點；累計增速略回落至15.9%?？紤]需求總體偏弱以及冬季限產(chǎn)影響持續(xù)，預計四季度經(jīng)濟仍將延續(xù)回落走勢，但總體降速可控。當前基建投資增速回落，有可能受制于近期財政收入增速回落影響，但更可能與財政有意放緩支出力度有關(guān)。因此，預計四季度財政支出增速仍將維持較低水平，基建投資增速將穩(wěn)中有降。

3）10 月制造業(yè)投資同比增速繼續(xù)放緩，同比增速為年內(nèi)新低。10月僅增長1.2%，較9月回落1個百分點；1-10月累計增長4.1%，回落0.1個百分點。環(huán)保限產(chǎn)下淘汰落后產(chǎn)能以及需求疲軟，使制造業(yè)投資意愿持續(xù)偏低，預計后期制造業(yè)投資增速還將維持較低的增速水平。

3、下月建筑鋼材需求預期

1－10月份投資增速再次回落，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大投資增速全面下滑，加之財政部對近18萬億元PPP入庫項目大清理啟動、發(fā)改委收緊地鐵項目審核，包頭地鐵項目被叫停以及多地水泥廠因環(huán)保因素停產(chǎn)、工地停工等，也使得市場對后期國內(nèi)鋼材市場需求預期轉(zhuǎn)為悲觀。隨著北方氣溫下降以及采暖季工地停工增加，預計下月國內(nèi)鋼市需求將會明顯趨弱。

成本分析：焦炭價格止跌回升

●11月原料價格表現(xiàn)分化

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

●下月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料價格整體震蕩上漲，其中鋼坯、廢鋼價格繼續(xù)大漲，進口礦價格明顯回升，焦炭價格先跌后漲。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為3850元/噸，月環(huán)比上漲160元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2150元/噸，月環(huán)比上漲100元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為1650元/噸，月環(huán)比下跌50元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為645元/噸，月環(huán)比上漲5元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為67.7美元/噸，月環(huán)比上漲8.2美元/噸。

分品種來看，本月唐山鋼坯價格在上半月強勢上漲，11月14日最高達到3870元/噸的多年來新高，下半月先跌后漲，全月累計漲幅達到170元/噸。11月15日開始唐山地區(qū)開始執(zhí)行供暖季限停產(chǎn)政策，據(jù)了解雖有部分鋼企停產(chǎn)尚不及預期，但整體看此輪限停產(chǎn)范圍廣，停產(chǎn)周期長，對產(chǎn)量的影響是非常大的。雖從各家了解情況來看，因前期備有一部分鋼坯、燒結(jié)礦及廢鋼庫存，但隨著這些庫存逐漸消化，后期產(chǎn)量降逐步減少，鋼坯資源供應持續(xù)緊張。預計下月唐山鋼坯價格將高位震蕩。

本月國內(nèi)焦炭價格先跌后漲，在累計9輪下跌700－750元/噸后，下半月焦炭市場迎來反彈。山西、河北等地焦企出貨順暢，普遍沒有庫存壓力。貿(mào)易商尋貨活躍，焦企多按前期訂單正常生產(chǎn)，暫不接受新訂單，造成部分高品質(zhì)焦炭區(qū)域性緊張的局面。產(chǎn)地多家焦企焦炭報價提漲50-100元/噸，但目前鋼廠接受情況較差。江蘇徐州地區(qū)二級焦仍繼續(xù)上漲，自漲價以來，成交價累計漲150-200元/噸，目前焦炭資源偏緊，多數(shù)焦企表示低于1800元/噸的價格不出貨。預計下月國內(nèi)焦炭市場將震蕩上漲。

從鐵礦石市場來看，本月上中旬河北鐵精粉價格持續(xù)平穩(wěn)，下旬在進口價連續(xù)上漲的帶動下，出現(xiàn)5－10元/噸的上漲。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)， 10月份我國鐵礦石原礦產(chǎn)量12007.4萬噸 同比增長3.9%。目前北方地區(qū)鋼廠高爐限產(chǎn)已全面鋪開，全國高爐開工率降至歷史低位，對鐵礦石中短期需求形成不利影響。不過鋼廠在高利潤局面下，對原料冬儲仍較為積極，下半周進口礦價格連續(xù)上漲，帶動國產(chǎn)礦市場氛圍轉(zhuǎn)暖，價格也穩(wěn)中趨漲。預計下月河北鐵精粉價格仍將穩(wěn)中有漲。進口礦價格在上半月持續(xù)圍繞60美元/噸一線波動，下半月連續(xù)上漲。截止11月23日，普氏62%進口礦指數(shù)報67.7美元/噸，較上月末上漲8.2美元/噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，10月份我國進口鐵礦石7949萬噸，環(huán)比減少2334萬噸，同比減少131萬噸，下降1.6%，單月進口量降至2016年3月以來的新低；1-10月累計進口鐵礦石89623萬噸，同比增加5306萬噸，增長6.3%。從各大礦山公布的三季度報告來看，三季度BHP因前期選礦設備事故影響，發(fā)運量下降了約500萬噸，力拓自8月中旬后發(fā)運有明顯增加，因而三季度完成了環(huán)比800萬噸的增量。三季度四大礦山共計發(fā)運2.79億噸，環(huán)比增加405萬噸。從全年完成目標來看，四季度仍有2.9億噸的發(fā)貨量需完成，環(huán)比三季度增加1095萬噸，供應壓力仍較為嚴峻?？紤]到北方鋼廠采暖季限產(chǎn)已經(jīng)開始正式執(zhí)行，鐵礦石需求明顯下降。預計下月進口鐵礦石價格仍將在60－70美元區(qū)間震蕩運行。

11月份BDI指數(shù)震蕩下跌。截止11月23日，BDI指數(shù)收于1445點，較上月末下跌77點，跌幅為5.06%。本月航運市場表現(xiàn)較為平淡，海岬型船兩洋市場缺乏支撐，租金、運價低位震蕩，西澳至青島航線平均報價在8.3美元/噸左右；巴西圖巴朗至青島航線的平均報價跌至18.5美元/噸左右?；貒禾亢骄€依然冷清，美灣糧食貨盤不多，巴拿馬型船和超靈便型船市場租金、運價繼續(xù)下滑。預計下月BDI指數(shù)將小幅震蕩。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

從國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼12月份板材價格政策來看，對熱軋、冷軋等主流產(chǎn)品價格整體穩(wěn)中有漲，其中寶鋼、武鋼價格平穩(wěn)，鞍鋼上調(diào)100元/噸，反映出板材市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，鋼廠訂單組織仍較為順暢。建筑鋼材價格本月大幅上漲，各鋼廠出廠價格也全面大幅上調(diào)。其中華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼對螺紋出廠價格在上旬和中旬維持不變，下旬大幅上調(diào)200元/噸。隨著北方鋼廠采暖季限產(chǎn)相繼執(zhí)行，鋼廠整體銷售壓力明顯減輕，挺價信心普遍較強，鋼廠價格的輪番上漲，也成為本月國內(nèi)鋼價上漲的一個重要推動因素。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，盡管目前鋼廠受采暖季限產(chǎn)影響高爐開工率處于低位，但隨著鋼價持續(xù)大漲，鋼企盈利再攀新高，鋼廠對原料冬儲積極性提高，預計下月焦炭、鐵礦石價格都將會有所上漲。而從鋼廠價格來看，當前各鋼廠訂貨情況普遍較好，鋼廠庫存處于歷史低位，鋼廠挺價信心依然充足。預計下月成本整體將有所上漲。

宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落

●宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟走勢預測

五、宏觀分析篇

一、10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，投資增速全面下滑

10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，工業(yè)增加值、投資、消費、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預期，市場對經(jīng)濟下行壓力擔憂加劇。10月工業(yè)增加值增長6.2%，回落0.4個百分點；10月社會消費品零售總額名義、實際、限額以上零售同比增速分別為10%、8.6%、7.2%，均較9月下滑；1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長7.3%，比1-9月份回落0.2個百分點。三大投資增速集體回落，房地產(chǎn)投資方面，1-10月累計同比增長7.8%，與上月相比回落0.3個百分點，當月投資同比從上月的9.2%回落至5.6%，本月土地購置仍然較強，建設支出的下滑是投資下滑的主因；基建投資方面，1-10月累計同比增長19.6%，增速比1-9月份回落0.2個百分點，當月投資同比從上月的15.9%回落至11.6%；制造業(yè)投資方面，1-10月累計同比增長3.8%，增速比1-9月回落0.3個百分點，當月同比增速從上月的2.2%回落至1.2%，制造業(yè)投資增速仍然低迷。

10 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較9 月回落較快，一方面反映了本年度季度性波動的特征，一方面也反映了需求側(cè)進一步走弱的趨勢性影響。10 月房地產(chǎn)投資下行趨勢逐步確定，制造業(yè)投資延續(xù)低迷，基建投資受財政支出拖累也逐步表現(xiàn)出前高后低的特征，地產(chǎn)相關(guān)消費拖累社零總體增速緩慢回落。需求轉(zhuǎn)弱疊加京津冀冬季限產(chǎn)和環(huán)保督查延續(xù)的影響，預計四季度經(jīng)濟增速將進一步放緩。

二、環(huán)保治理任務艱巨，力度仍有超預期可能

11月15日，北方2+26個城市鋼鐵采暖季錯峰限產(chǎn)全面鋪開，市場對此普遍較為關(guān)注。根據(jù)我們此前的測算，采暖季限產(chǎn)對粗鋼產(chǎn)量的影響大概是3000萬噸，對需求的影響大概是1700萬噸，存在供需缺口約1300萬噸。供需缺口的彌補途徑中，非限產(chǎn)地區(qū)高爐、電爐復產(chǎn)和出口回流，大概合計1300萬噸粗鋼量，所以行業(yè)基本達到供需平衡格局。

不過，今年的環(huán)保治理任務非常艱巨，年初環(huán)保部提出的“2+26”城市秋冬季限產(chǎn)的方案中，強調(diào)限產(chǎn)期間京津冀大氣污染PM2.5的平均濃度同比降低15%以上。11月14日，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于通報京津冀大氣污染傳輸通道城市2017年10月環(huán)境空氣質(zhì)量有關(guān)情況的函》，函文顯示，從“2+26”城市2017年10月份PM2.5濃度改善情況來看，京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)境形勢嚴峻，完成秋冬季目標的壓力巨大。17個城市PM2.5月均濃度同比下降，11個城市同比上升，升幅排名前3位的城市為晉城、邯鄲和焦作市，分別上升139.1%、62.7%和51.2%。隨著冬季進入北方地區(qū)霧霾高發(fā)期，環(huán)保形勢不容樂觀，對鋼廠生產(chǎn)限制很可能會超出預期，國內(nèi)市場供應偏緊的局面可能會進一步加劇。

三、金融數(shù)據(jù)不及預期，美聯(lián)儲加息預期升溫

11月央行在公開市場操作先收后放，上旬累計凈回籠資金4600億元，進入11月中旬，面對巨額到期資金和其他因素的擾動，央行開展了“填谷”行動，11月13-17日累計凈投放資金8100億元，11月20日至24日再次凈投放1500億元，11月公開市場操作迄今為止共凈投放資金5000億元。10 月信貸、社融數(shù)據(jù)雙雙下滑，與實體經(jīng)濟增速回落相一致。10月份貸款增長6632億，明顯低于上半年平均水平。M2增速降至歷史新低的8.8%，M1增速也顯現(xiàn)較快回落，降至13%，社融增長1.04萬億。近日央行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報告，對經(jīng)濟總體持樂觀態(tài)度，認為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)整體改善，新舊動能切換下總體健康，要保持政策定力和對經(jīng)濟波動的容忍度。報告中提到“保持流動性基本穩(wěn)定和去杠桿之間平衡”，表明貨幣政策取向是在保持流動性基本穩(wěn)定前提下，適度偏緊，從而推進金融杠桿進一步去化?？傮w而言，貨幣政策將在穩(wěn)健中性的基調(diào)下，適度適時從緊。

美聯(lián)儲11月22日公布的上一次貨幣政策例會紀要顯示，如果未來信息顯示美國經(jīng)濟的中期前景大體不變，多數(shù)美聯(lián)儲官員認為近期再次加息可能是合理的。今年以來低迷的通脹數(shù)據(jù)一度使投資人認為美聯(lián)儲可能調(diào)整加息的腳步，但隨著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長、就業(yè)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲傾向?qū)⒌兔缘耐洈?shù)據(jù)視為短期現(xiàn)象，截至11月22日，據(jù)外媒的全球利率概率（WIRP）顯示美聯(lián)儲在12月加息的概率已經(jīng)超過95%。美聯(lián)儲將于12月12日至13日召開今年最后一次貨幣政策例會，如果美聯(lián)儲如期加息，對商品和股市走勢都可能會形成短期沖擊。

國際市場：11月國際鋼價盤整運行

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際鋼材市場下月將偏強震蕩

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國際鋼市盤整運行，除中國市場強勢上漲外，其他多數(shù)區(qū)域價格均以小幅波動為主。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價格盤整運行。歐美市場方面：11月與10月同期相比較，美國鋼廠價格下跌16美元/噸，進口價格下跌6美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌6美元/噸，進口價格上漲6美元/噸，德國市場價格上漲2美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格上漲58美元/噸，中國出口價格上漲15美元/噸；韓國市場報價下跌7美元/噸；日本市場價格上漲15美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格下跌5美元/噸，土耳其出口價格下跌10美元/噸，獨聯(lián)體國家出口報價持平。

方坯價格除中國外整體下跌：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌20美元/噸，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）下跌20美元/噸；與此同時，中東市場進口價格下跌55美元/噸，東南亞進口(CFR)價格下跌40美元/噸。

據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2017年10月份全球納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計國家的粗鋼產(chǎn)量為1.453億噸，同比增長5.9%。10月份中國的粗鋼產(chǎn)量為7240萬噸，同比增長6.1%。10月份全球粗鋼產(chǎn)能利用率為73.0%，同比增長3.0個百分點，環(huán)比下降0.6個百分點。據(jù)國際鋼協(xié)預測，2017年全球鋼鐵需求料將增長7%至16.22億噸；預計2018年全球鋼鐵需求將增加1.6%至16.48億噸；2017年中國鋼鐵需求料將增長12.4%至7.657億噸；維持2018年中國的鋼鐵需求預期為7.657億噸不變。根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）下屬的鋼鐵委員會的最新預估數(shù)字，2017年上半年全球煉鋼產(chǎn)能為23.6億噸，僅略低于2016年同期的23.7億噸。

總結(jié)來看，由于中國冬季鋼廠實行限產(chǎn)，全球鋼材市場供應偏緊，海外圣誕加價搶購，近期市場表現(xiàn)淡季不淡。預計12月份國際鋼價將偏強震蕩。

七、綜合觀點篇

全面總結(jié)一下2017年12月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認為，12月份國內(nèi)鋼價基礎(chǔ)運行條件如下：

其一、需求層面。11月南方地區(qū)建筑工程處于施工旺季，北方部分工程正在抓緊施工進度完工，工地采購量持續(xù)處于高位，市場需求表現(xiàn)強于預期。不過1－10月份投資增速再次回落，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大投資增速全面下滑，加之財政部對近18萬億元PPP入庫項目大清理啟動、發(fā)改委收緊地鐵項目審核，包頭地鐵項目被叫停以及多地水泥廠因環(huán)保因素停產(chǎn)、工地停工等，使得市場對后期國內(nèi)鋼材市場需求預期轉(zhuǎn)為悲觀。在北方氣溫下降、采暖季工地停工增加，以及年末資金緊張因素影響下，預計下月國內(nèi)鋼市需求將會明顯趨弱。

其二、供給層面。10月份我國粗鋼日均產(chǎn)量233.42萬噸，較9月份下降2.51%，為最近5個月以來的低點。11月15日開始北方限產(chǎn)已全面鋪開，鋼廠高爐開工率降至歷史低位。11月14日，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于通報京津冀大氣污染傳輸通道城市2017年10月環(huán)境空氣質(zhì)量有關(guān)情況的函》，函文顯示，從“2+26”城市2017年10月份PM2.5濃度改善情況來看，京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)境形勢嚴峻，完成秋冬季目標的壓力巨大。隨著冬季進入北方地區(qū)霧霾高發(fā)期，環(huán)保形勢不容樂觀，對鋼廠生產(chǎn)限制很可能會超出預期。而目前無論是鋼材市場庫存還是鋼廠庫存，都處于歷史低位。后期隨著限產(chǎn)的深入，供應收縮題材仍將會是支撐鋼價的最重要因素。

其三、成本因素。11月份焦炭價格先跌后漲，鐵礦石價格震蕩上漲，相對于大漲的鋼價來看，成本攀升幅度微乎其微，鋼廠利潤再攀新高。截止11月24日，西本鋼材指數(shù)較上月末上漲380元/噸，同期成本指數(shù)上漲47元/噸，江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利達到1674元/噸，連續(xù)刷新歷史利潤高點。當前鋼廠在高利潤情況下，對原料冬儲積極性提高，預計下月焦炭、鐵礦石價格將會有所上漲。但在北方鋼廠高爐開工率低位、對原料需求下降的情況下，原料價格上漲空間有限，成本對鋼價支撐作用明顯趨弱。

其四、宏觀因素。10月份工業(yè)、投資和消費增速均出現(xiàn)回落，且全線低于預期。其中前10個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長7.3%，再創(chuàng)下近18年來新低。10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速和社會消費品零售總額增速分別降至6.2％和10％，均創(chuàng)下今年以來次低。需求轉(zhuǎn)弱疊加京津冀冬季限產(chǎn)和環(huán)保督查延續(xù)的影響，預計四季度經(jīng)濟增速將進一步放緩。此外，美聯(lián)儲將于12月12日至13日召開今年最后一次貨幣政策例會，目前市場普遍預期美聯(lián)儲將會啟動加息，對整體商品市場走勢將會形成一定影響。

綜上，國內(nèi)鋼價在11月份創(chuàng)下多年新高后，12月市場面臨的因素多空交織。一方面社會庫存和鋼廠庫存都處于歷史低位，北方鋼廠采暖季限產(chǎn)使得市場供應收縮預期依然較強；另一方面貿(mào)易商和下游用戶對處于歷史高位的鋼價已經(jīng)產(chǎn)生恐高心理，加之季節(jié)性消費淡季、房地產(chǎn)調(diào)控加碼以及年末資金緊張因素，市場需求面臨逐步萎縮。預計12月份國內(nèi)鋼價或?qū)⒃诠┬鑳扇蹙置嫦戮S持高位震蕩走勢?；诖?，預計12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準)，或?qū)⒃?400-4600元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2017-11-24