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本期觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)釋放 逐步止跌

時(shí)間：2018-1-1—2018-1-31

關(guān)鍵詞：環(huán)保 庫存 資金 成本 

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：新高過后風(fēng)險(xiǎn)聚集，12月鋼價(jià)漲后暴跌；

●供給分析：粗鋼日產(chǎn)大幅下降，鋼材出口低位回升；

●需求分析：終端需求萎縮明顯，社會(huì)庫存止降轉(zhuǎn)升；

●成本分析：焦炭大漲鐵礦震蕩，鋼企盈利大幅收窄；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，貨幣供應(yīng)增速回升；

●綜合觀點(diǎn)：在經(jīng)過12月中下旬以來的連續(xù)大跌之后，目前國內(nèi)市場南北價(jià)差、期現(xiàn)價(jià)差、卷螺價(jià)差都逐步修正到合理水平，市場風(fēng)險(xiǎn)明顯釋放。不過目前現(xiàn)貨鋼價(jià)及鋼廠利潤依然處于高位，商家對(duì)后市預(yù)期不高，1月份在終端需求進(jìn)一步萎縮的情況下，仍有待鋼廠價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)去激發(fā)商家的冬儲(chǔ)熱情。預(yù)計(jì)1月份國內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒊手鸩街沟⑾纫趾髶P(yáng)走勢?；诖耍A(yù)計(jì)1月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?300-4600元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。 

行情回顧：12月鋼價(jià)漲后暴跌

一、行情回顧篇

12月初國內(nèi)鋼價(jià)延續(xù)11月底的走勢出現(xiàn)暴漲，西本鋼材指數(shù)在12月5日一度達(dá)到5230元/噸，創(chuàng)2008年8月下旬以來的新高。月初鋼價(jià)的短時(shí)間暴漲也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)快速聚集，終端用戶及中間商普遍產(chǎn)生恐高心理，缺乏需求支撐的鋼價(jià)高位難支，自12月6日市場便轉(zhuǎn)入持續(xù)下跌走勢，隨后盡管表現(xiàn)仍有反復(fù)，但市場悲觀情緒逐步蔓延，現(xiàn)貨價(jià)格由北到南、由小廠到大廠轉(zhuǎn)入全面加速下跌，至月底仍沒有止跌跡象。截至12月29日，西本鋼材指數(shù)收在4530元/噸，較上月末下跌350元/噸，月環(huán)比跌幅為7.17%，較去年同期價(jià)格上漲1110元/噸，同比漲幅為32.46%。12月28日螺紋鋼期貨主力合約RB1805收盤價(jià)格為3758元/噸，較上月末下跌232元/噸，月環(huán)比跌幅為5.81%。相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的暴漲暴跌，本月期貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較小，在月初現(xiàn)貨暴漲時(shí)期貨沒有跟隨大漲，期現(xiàn)基差一度達(dá)到1200元/噸的歷史極值，在中下旬現(xiàn)貨暴跌時(shí)期貨也沒有跟隨大跌，期現(xiàn)價(jià)差迅速收窄，期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能充分體現(xiàn)。

12月份現(xiàn)貨鋼價(jià)整體大幅下跌，筆者認(rèn)為主要是受到以下幾點(diǎn)因素影響：一是11月下旬至12月初，短短兩周時(shí)間內(nèi)鋼價(jià)漲幅近1000元，市場資源緊缺遭到過度炒作，也為后期鋼價(jià)大跌埋下隱患；二是12月國內(nèi)多地鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目密集發(fā)布，尤其是中西部地區(qū)電爐鋼產(chǎn)能投放較為集中，給市場形成了新增產(chǎn)能加快釋放的預(yù)期，加上鋼廠生產(chǎn)螺紋利潤明顯好于卷板，部分鋼廠將鐵水優(yōu)先用于生產(chǎn)螺紋，導(dǎo)致螺紋供應(yīng)逐步加大；三是前期鋼價(jià)的暴漲已經(jīng)超出部分終端用戶的承受能力，部分工地提前停工，疊加季節(jié)性需求減弱以及工程資金緊張的因素，12月終端需求萎縮明顯，導(dǎo)致鋼廠庫存及社會(huì)庫存都出現(xiàn)積壓。

綜上，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)在12月份大幅下跌，那么接下來的2018年1月，鋼價(jià)走勢如何？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，對(duì)鋼鐵行業(yè)將會(huì)形成什么影響？供應(yīng)壓縮空間有限，需求逐步趨弱，產(chǎn)業(yè)鏈庫存會(huì)否大幅累積？鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格表現(xiàn)如何？帶著諸多問題，一起來看2018年1月國內(nèi)建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：粗鋼日產(chǎn)大幅下降

●12月社會(huì)庫存由降轉(zhuǎn)升

●11粗鋼日均產(chǎn)量大幅下降

●11月鋼材出口量小幅回升

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為801.15萬噸，較11月末減少35萬噸，減幅4.19%，較去年同期減少146.5萬噸，減幅15.46%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為325.9萬噸、103.65萬噸、170.9萬噸、102.85萬噸和97.85萬噸，較11月末分別下降3.52%、增加5.55%、下降12.04%、下降3.7%和下降1.21%。本月社會(huì)庫存先降后升，螺紋、線材庫存在最后兩周增加較為明顯，板材庫存則整體延續(xù)下降趨勢，這也是下半月以來建材價(jià)格表現(xiàn)明顯弱于板材的主要原因。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止12月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為852.98萬噸，旬環(huán)比減少319.19萬噸，減幅27.23%；較11月上旬末減少344.2萬噸，減幅28.75%；較去年同期減少428.8萬噸，減幅33.46%，創(chuàng)下2012年初以來的最低水平。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存減少146萬噸，鋼廠庫存減少429萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期減少575萬噸，而上月為減少106萬噸。12月中下旬以來盡管社會(huì)庫存和鋼廠庫存均出現(xiàn)攀升，但庫存絕對(duì)值依然處于歷史低位，對(duì)鋼價(jià)支撐仍較為強(qiáng)勁。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為76480萬噸、65614萬噸和97298萬噸，同比分別增長5.7%、2.3%和1.1%。其中11月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為6615萬噸、5488萬噸和8685萬噸，同比分別增長2.2%、下降3.5%和下降2.9%。11月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為220.5萬噸、182.93萬噸和289.5萬噸，較10月份日均產(chǎn)量分別下降5.54%、5.51%和2.23%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年12月上旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為172.89萬噸，旬環(huán)比減產(chǎn)1.57萬噸，減幅0.90%；預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量為221.12萬噸。

3、國內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年11月我國出口鋼材535萬噸，環(huán)比增加37萬噸，同比大幅下降34.1%；1-11月份鋼材累計(jì)出口6983萬噸，同比下降30.7%。11月進(jìn)口鋼材114萬噸，1-11月累計(jì)進(jìn)口1210萬噸，同比增加0.6%。11月凈出口鋼材421萬噸，同比減少280萬噸。1－11月累計(jì)凈出口鋼材5773萬噸，折合粗鋼凈出口約6014萬噸，相對(duì)2016年同期的粗鋼凈出口約9241萬噸，同比粗鋼凈出口減少3227萬噸，下降34.92%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測算，11月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6176萬噸和8264萬噸，同比分別增長7.8%和0.3%。1-11月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為70387萬噸和91525萬噸，同比分別增長11.8%和增長4.8%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，11月份我國粗鋼日均產(chǎn)量為220.5萬噸，較10月份大幅下降5.54%，為今年3月以來的最低水平。11月中旬北方“2+26”個(gè)城市采暖季限產(chǎn)正式執(zhí)行，同時(shí)12月份江蘇徐州、河南安陽、河北武安等地區(qū)鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)12月份全國粗鋼日均產(chǎn)量將會(huì)進(jìn)一步下降到215萬噸左右的水平。

需求分析：投資增速小幅下降

●12月滬建筑鋼材需求萎縮明顯

●預(yù)計(jì)1月建筑鋼材需求繼續(xù)減弱

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

在經(jīng)歷11月份需求淡季不淡之后，12月份國內(nèi)鋼材市場需求淡季特征明顯體現(xiàn)，終端用戶對(duì)高鋼價(jià)產(chǎn)生恐高心理、從北到南工地逐步停工，以及年末資金緊張等因素，使得12月份整體需求量大幅下滑，12月份西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比大幅回落39.85%。從11月數(shù)據(jù)來看，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.1%，增速比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，1－11月增長7.5%，較上期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。不過11月地產(chǎn)銷售面積增速小幅反彈，資金到位增速也有所回升，新開工面積增速也由5.6%回升至6.9%。1－11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.1%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，11月汽車產(chǎn)量增速下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，水泥產(chǎn)量增速上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，粗鋼產(chǎn)量增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，水泥產(chǎn)量顯示11月微觀需求不弱，粗鋼產(chǎn)量下降顯示限產(chǎn)影響初露端倪。整體看11月份鋼鐵下游行業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的韌性，對(duì)后期鋼材市場走勢也將形成提振。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，2017年1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長7.2%，較1-10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。本期投資增速回落幅度收窄主要原因在于制造業(yè)投資增速企穩(wěn)和基建投資增速反彈，地產(chǎn)投資也表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。具體來看：

1）房地產(chǎn)投資增速小幅回落。前11月房地產(chǎn)投資增長7.5%，較上期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。不過11月地產(chǎn)銷售面積增速小幅反彈，資金到位增速也有所回升，新開工面積增速也由5.6%回升至6.9%。地產(chǎn)投資先行指標(biāo)在年末小幅反彈，這可能顯示了庫存去化取得較大進(jìn)展后，地產(chǎn)投資的韌性也有所上升。

2）基建投資增速回升。前11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.1%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。11月財(cái)政收支增速都偏低，再加上前期包頭地鐵項(xiàng)目叫停，資管新規(guī)又被普遍預(yù)期影響融資端，市場對(duì)于基建預(yù)期并不高。而11月基建增速站上了5個(gè)月以來的增速新高，屬于顯著超預(yù)期。

3）制造業(yè)投資增速平穩(wěn)。前11月制造業(yè)投資增速為4.1%，與上期持平。今年中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的盈利增長高達(dá)20%以上，帶來企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表明顯修復(fù)，供給側(cè)改革導(dǎo)致部分行業(yè)過剩產(chǎn)能出清，產(chǎn)能利用率提升，企業(yè)投資意愿上升。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

11月份鋼鐵下游行業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的韌性，對(duì)后期鋼材市場走勢也將形成提振。隨著年終臨近，季節(jié)性需求下降以及資金緊張因素顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下月整體需求低迷的局面難以改變。

成本分析：焦炭廢鋼價(jià)格暴漲

●12月原料價(jià)格整體大漲

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●下月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料價(jià)格除鋼坯出現(xiàn)下跌外，整體全面上漲，尤其是焦炭及廢鋼價(jià)格呈暴漲走勢，鋼廠利潤空間明顯收窄。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3650元/噸，月環(huán)比下跌240元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為2620元/噸，月環(huán)比上漲470元/噸；山西地區(qū)焦炭價(jià)格為2150元/噸，月環(huán)比上漲450元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為685元/噸，月環(huán)比上漲40元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為73美元/噸，月環(huán)比上漲3.5美元/噸。

分品種來看，本月唐山鋼坯價(jià)格沖高回落，上旬達(dá)到4010元/噸的近6點(diǎn)多價(jià)格高點(diǎn)，中下旬后隨著型材、帶鋼等成品材價(jià)格下跌，鋼坯價(jià)格也轉(zhuǎn)入持續(xù)下跌走勢，累計(jì)較上月末價(jià)格跌幅達(dá)240元/噸。當(dāng)前鋼坯利潤空間依然較大，相對(duì)來看隨著成品材價(jià)格的下跌，調(diào)坯軋材企業(yè)已基本沒有利潤空間，多數(shù)商家暫無囤貨意愿。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格將以偏弱震蕩運(yùn)行為主。

本月國內(nèi)焦炭價(jià)格呈暴漲走勢，主流鋼廠采購價(jià)經(jīng)6-7輪提漲后基本落實(shí)750-800元/噸的累計(jì)漲幅，收復(fù)前期9輪下跌的全部跌幅。目前二級(jí)冶金焦山西地區(qū)在2150元/噸，山東地區(qū)2250元/噸，河北地區(qū)2350元/噸。在經(jīng)過連續(xù)補(bǔ)庫后，目前北方以及南方地區(qū)部分鋼廠庫存已補(bǔ)至正常水平，近期采購需求比較有限，每日到貨量多控制為當(dāng)日消耗量。而焦企鑒于近期西北地區(qū)環(huán)保壓力較小、山西地區(qū)部分企業(yè)為保證民用供氣，焦?fàn)t開工率有一定幅度提升，市場供需由緊平衡局面轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶?，影響市場預(yù)期轉(zhuǎn)變。港口貿(mào)易商高位焦價(jià)成交困難，對(duì)后市不再看好，欲降價(jià)出貨。預(yù)計(jì)下月焦炭市場將小幅下跌。

本月國內(nèi)廢鋼市場出現(xiàn)暴漲，全月累計(jì)漲幅達(dá)400-500元/噸。在11月中旬北方地區(qū)鋼廠高爐實(shí)施錯(cuò)峰限產(chǎn)之后，鋼廠普遍進(jìn)一步加大轉(zhuǎn)爐添加廢鋼比例，盡量提高產(chǎn)量，非限產(chǎn)區(qū)域鋼廠在高利潤刺激下也增加廢鋼采購量。加之近期電爐新增產(chǎn)能投放較為集中，對(duì)廢鋼需求量也明顯提升，刺激廢鋼價(jià)格出現(xiàn)暴漲。不過當(dāng)前廢鋼與螺紋價(jià)差已收窄至1600元/噸左右，短流程生產(chǎn)成本也已大幅高于長流程，后期廢鋼需求將會(huì)受到一定影響。預(yù)計(jì)下月廢鋼市場以持穩(wěn)觀望為主。

從鐵礦石市場來看，本月河北鐵精粉價(jià)格明顯上漲，幅度達(dá)40-50元/噸。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量10965.8萬噸，同比增長0.2%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量116010.8萬噸，同比增長6.5%。受環(huán)保治理和礦山安全檢查影響，國內(nèi)礦山開工率持續(xù)回落，鐵精粉市場資源偏緊。加之鋼廠在高利潤局面下補(bǔ)庫積極性較高，對(duì)鐵精粉價(jià)格形成較強(qiáng)提振。預(yù)計(jì)下月河北鐵精粉價(jià)格仍將小幅上漲。進(jìn)口礦價(jià)格本月整體圍繞70美元/噸一線波動(dòng)。截止12月28日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)73美元/噸，較上月末上漲3.7美元/噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦9454萬噸，環(huán)比增加1505萬噸，增幅18.9%；1-11月份鐵礦砂及其精礦進(jìn)口9.91億噸，同比增長6.0%。在鋼廠限產(chǎn)以及進(jìn)口港到貨增加的情況下，本月港口鐵礦石持續(xù)攀升，并創(chuàng)歷史新高。據(jù)西本新干線統(tǒng)計(jì)，截止12月29日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量達(dá)到1.47億噸，較11月底大幅增加670萬噸。不過由于鋼廠利潤高位，鋼廠仍傾向于采購高品位鐵礦，目前港口庫存中高品位資源仍略顯不足。隨著春節(jié)臨近，鋼廠為滿足春季復(fù)產(chǎn)后的需求，仍將加大對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫力度，預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將小幅上漲。

12月份BDI指數(shù)大幅回落。截止12月22日，BDI指數(shù)收于1366點(diǎn)，較上月末大幅下跌212點(diǎn)，跌幅為13.43%。其澳洲西部到青島的鐵礦石(海岬型)運(yùn)費(fèi)為7美元/噸，較上月末下跌2.07美元/噸，跌幅達(dá)22.8%；巴西至中國航線運(yùn)費(fèi)為17.02美元/噸，較上月末下跌1.76美元/噸，跌幅9.4%。11月波羅的海交易所宣布，將剔除BDI指數(shù)中靈便型船的部分。根據(jù)計(jì)劃于2018年1月2日實(shí)施的提案，BDI指數(shù)中，巴拿馬型船和超靈便型船權(quán)重均從25%調(diào)整增為30%，而海岬型船權(quán)重占40%。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將小幅上漲。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

從國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼1月份板材價(jià)格政策來看，對(duì)熱卷、冷軋等主流產(chǎn)品出廠價(jià)格上調(diào)100－200元/噸，顯示板材企業(yè)訂單組織依然較好，鋼廠對(duì)后市信心增強(qiáng)。建材方面本月價(jià)格先漲后跌，月初部分鋼廠出廠價(jià)格大幅上調(diào)，至中下旬隨著鋼價(jià)暴跌，各區(qū)域鋼廠出廠價(jià)格普遍大幅下調(diào)，其中山東地區(qū)鋼廠出廠價(jià)格從最高5000元/噸一跌下調(diào)至4100元/噸，安徽、江蘇地區(qū)鋼廠累計(jì)下調(diào)幅度也普遍達(dá)到600-700元/噸。而從沙鋼出廠價(jià)格來看，在上旬和中旬對(duì)螺紋出廠價(jià)格分別上調(diào)500元/噸和200元/噸，下旬維持不變，目前鋼廠的出廠價(jià)格與市場價(jià)格倒掛幅度已達(dá)到700元/噸，后期價(jià)格將面臨較大的下調(diào)壓力。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，從原材料價(jià)格表現(xiàn)來看，在經(jīng)過本月的暴漲之后，預(yù)計(jì)下月焦炭和廢鋼價(jià)格或?qū)⒏呶徽?，鐵礦石價(jià)格在鋼廠補(bǔ)庫的拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)仍有一定的上漲空間。從而鋼廠價(jià)格來看，目前各地鋼廠價(jià)格與市場價(jià)格倒掛幅度較大，鋼廠價(jià)格仍面臨較大的下調(diào)壓力。而當(dāng)前商家對(duì)后市預(yù)期不高，在1月份在終端需求進(jìn)一步萎縮的情況下，也有待鋼廠價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)去激發(fā)商家的冬儲(chǔ)熱情。預(yù)計(jì)下月成本對(duì)鋼價(jià)支撐依然較弱。

宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀分析篇

一、11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，整體好于預(yù)期

11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一，整體不溫不火，其中進(jìn)出口、信貸、消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，但工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、財(cái)政收支等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱。11月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.1%，增速比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-11月全國固定資產(chǎn)投資同比增長7.2%，增速比前10個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從三大投資來看，前11月制造業(yè)投資增速為4.1%，與上期持平，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.1%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，前11月增長7.5%，較上期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。不過11月地產(chǎn)銷售面積增速小幅反彈，資金到位增速也有所回升，新開工面積增速也由5.6%回升至6.9%。地產(chǎn)投資先行指標(biāo)在年末小幅反彈，這可能顯示了庫存去化取得較大進(jìn)展后，地產(chǎn)投資的韌性也有所上升。此外，11月汽車產(chǎn)量增速下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，水泥產(chǎn)量增速上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，粗鋼產(chǎn)量增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，水泥產(chǎn)量顯示11月微觀需求不弱，粗鋼產(chǎn)量下降顯示限產(chǎn)影響初露端倪。整體看11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的韌性，對(duì)鋼材市場走勢也將形成提振。

二、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)鋼鐵市場將形成深遠(yuǎn)影響

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日至20日在北京舉行。從會(huì)議通稿看，延續(xù)了12月8日政治局會(huì)議的精神。回顧了十八大以來的經(jīng)濟(jì)工作成就，并部署2018年的經(jīng)濟(jì)工作。其中對(duì)鋼鐵行業(yè)影響來看，筆者認(rèn)為值得重點(diǎn)關(guān)注的幾點(diǎn)：一是會(huì)議通稿刪除了此前連續(xù)兩年“適度擴(kuò)大總需求”的表述，指出我國已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。意味著政府已經(jīng)不再簡單追求經(jīng)濟(jì)增長，重心從穩(wěn)增長更多轉(zhuǎn)向?qū)|(zhì)量的追求以及結(jié)構(gòu)的調(diào)整；二是會(huì)議明確未來三年要打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)：分別是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧和污染防治。要使主要污染物排放總量繼續(xù)明顯減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，后期環(huán)保限產(chǎn)可能會(huì)成為常態(tài)；三是實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，邊際上有所緊縮。四加快住房制度改革和長效機(jī)制建設(shè)：一是發(fā)展租賃市場；二是保持房地產(chǎn)調(diào)控政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性；三是分清中央和地方事權(quán)，實(shí)行差別化調(diào)控。

三、金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息

12月29日，央行稱目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，年末財(cái)政支出進(jìn)一步加大，對(duì)沖央行逆回購到期等因素后仍將繼續(xù)推高銀行體系流動(dòng)性總量，當(dāng)日不開展公開市場操作，為連續(xù)第六日暫停公開市場操作。本周央行公開市場凈回籠資金2900億，此前兩周則分別凈投放資金2000億元和3680億元。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月M2增速、社融增量、新增人民幣貸款三項(xiàng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期。其中，11月人民幣貸款增加1.12萬億元，前值為6632億元，環(huán)比增加近七成，預(yù)期值為8000億元；M2同比增長9.1%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于歷史較低水平，預(yù)期值為8.9%；社融增量1.6萬億元，預(yù)期值為1.25萬億元。值得一提的是，11月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增2965億元，顯示資金“脫虛向?qū)崱毙Ч@著。

12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布加息25基點(diǎn)，在隨后人民銀行開展的例行公開市場操作中，各期限逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率均上調(diào)5BP。此次公開市場利率調(diào)整幅度較小，不僅遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度，也低于今年2月和3月的兩次調(diào)整，顯示我國央行貨幣政策仍不會(huì)明顯收緊。

國際市場：12月國際鋼價(jià)多數(shù)上漲

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際鋼材市場下月將穩(wěn)中趨弱

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，12月份國際鋼市除中國市場出現(xiàn)回落外，其他市場整體以上漲為主。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格穩(wěn)中有漲。歐美市場方面：12月與11月同期相比較，美國鋼廠價(jià)格持平，進(jìn)口價(jià)格上漲22美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲6美元/噸，進(jìn)口價(jià)格持平，德國市場價(jià)格持平。

亞洲市場方面：中國市場價(jià)格下跌66美元/噸，中國出口價(jià)格上漲50美元/噸；韓國市場報(bào)價(jià)上漲27美元/噸；日本市場價(jià)格下跌12美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格上漲20美元/噸，土耳其出口價(jià)格上漲40美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國家出口報(bào)價(jià)上漲40美元/噸。

方坯價(jià)格除中國外整體上漲：12月份與11月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲40美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲45美元/噸；與此同時(shí)，中東市場進(jìn)口價(jià)格上漲35美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲35美元/噸。

據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年11月，全球66個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國家的粗鋼產(chǎn)量為1.363億噸，同比增長3.7%。11月份，中國粗鋼產(chǎn)量為6620萬噸，同比增長2.2%；日本粗鋼產(chǎn)量為870萬噸，同比增長1.0%。在歐盟境內(nèi)，法國粗鋼產(chǎn)量120萬噸，同比下跌8.7%；意大利粗鋼產(chǎn)量為220萬噸，同比增長3.3%；西班牙粗鋼產(chǎn)量為130萬噸，同比增長18.0%。土耳其粗鋼產(chǎn)量為310萬噸，同比增長7.0%。11月，美國粗鋼產(chǎn)量為670萬噸，同比增長8.5%。巴西粗鋼產(chǎn)量為300萬噸，同比增長15.3%。11月全球66個(gè)國家的粗鋼產(chǎn)能利用率為70.7%，同比增長1.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌2.2個(gè)百分點(diǎn)。

總結(jié)來看，受益于中國發(fā)起的去產(chǎn)能行動(dòng)，促進(jìn)了全球鋼價(jià)和產(chǎn)能利用率回暖。不過隨著中國農(nóng)歷新年的即將到來，全球市場將轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)2018年1月份國際鋼價(jià)將穩(wěn)中趨弱。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2018年1月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，1月份國內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。1-11月全國固定資產(chǎn)投資同比增長7.2%，增速比前10個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從三大投資來看，前11月房地產(chǎn)投資增速7.5%，較上期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.1%，較上期加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增速為4.1%，與上期持平。11月份鋼鐵下游行業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的韌性，對(duì)后期鋼材市場走勢也將形成提振。隨著年終臨近，季節(jié)性需求下降以及資金緊張因素顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下月整體需求低迷的局面難以改變。

其二、供給層面。11月份我國粗鋼日均產(chǎn)量為220.5萬噸，較10月份大幅下降5.54%，為今年3月以來的最低水平。11月中旬北方“2+26”個(gè)城市采暖季限產(chǎn)正式執(zhí)行，同時(shí)12月份江蘇徐州、河南安陽、河北武安等地區(qū)鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)12月份全國粗鋼日均產(chǎn)量將會(huì)進(jìn)一步下降到215萬噸左右的水平。而從庫存情況來看，12月中下旬鋼廠庫存及市場庫存連續(xù)攀升，給市場走勢形成一定壓力。不過整體看當(dāng)前社會(huì)庫存及鋼廠庫存均處于歷史低位，低庫存對(duì)鋼價(jià)走勢仍有支撐。

其三、成本因素。12月份焦炭、廢鋼價(jià)格出現(xiàn)暴漲，鐵礦石價(jià)格也震蕩趨高，鋼廠盈利大幅收窄。截止12月29日，西本鋼材指數(shù)較上月末下跌350元/噸，同期成本指數(shù)上漲250元/噸，江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利為1326元/噸，較12月5日的歷史高點(diǎn)下降了846元/噸。在經(jīng)過本月的暴漲之后，預(yù)計(jì)下月焦炭和廢鋼價(jià)格或?qū)⒏呶徽?，鐵礦石價(jià)格在鋼廠補(bǔ)庫的拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)仍有一定的上漲空間。從而鋼廠價(jià)格來看，當(dāng)前商家對(duì)后市預(yù)期不高，在1月份在終端需求進(jìn)一步萎縮的情況下，仍有待鋼廠價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)去激發(fā)商家的冬儲(chǔ)熱情。預(yù)計(jì)下月成本對(duì)鋼價(jià)支撐依然較弱。

綜上，在經(jīng)過12月中下旬以來的連續(xù)大跌之后，目前國內(nèi)市場南北價(jià)差、期現(xiàn)價(jià)差、卷螺價(jià)差都逐步修正到合理水平，市場風(fēng)險(xiǎn)明顯釋放。不過目前現(xiàn)貨鋼價(jià)及鋼廠利潤依然處于高位，商家對(duì)后市預(yù)期不高，1月份在終端需求進(jìn)一步萎縮的情況下，仍有待鋼廠價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)去激發(fā)商家的冬儲(chǔ)熱情。預(yù)計(jì)1月份國內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒊手鸩街沟?、先抑后揚(yáng)走勢?；诖?，預(yù)計(jì)1月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?300-4600元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2017-12-29