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現(xiàn)貨持續(xù)升水

盡管環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化影響鐵礦石需求，但環(huán)保限產(chǎn)同樣也推升了主流高品資源的需求，致使主流高品資源相對(duì)緊缺，特別是在鐵礦石1809合約正式啟用新的質(zhì)量交割標(biāo)準(zhǔn)后，期貨價(jià)格將更能反映主流高品現(xiàn)貨價(jià)格，而現(xiàn)貨持續(xù)升水對(duì)期價(jià)有較強(qiáng)支撐作用。

終端需求良好

受春節(jié)長假影響，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）雖環(huán)比回落，仍保持穩(wěn)步擴(kuò)張趨勢(shì)。2018年2月PMI為50.3%，雖比上月回落1個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持穩(wěn)步擴(kuò)張走勢(shì)，連續(xù)19個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。

從終端需求房地產(chǎn)投資情況來看，2018年1—2月全國房地產(chǎn)投資持續(xù)保持較高增速，開發(fā)投資總額達(dá)10831億元，同比名義增長9.9%，增速較去年全年提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資7379億元，增長12.3%，增速提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)保持較高速增長，因此終端需求預(yù)期樂觀。

主流高品礦持續(xù)升水

2018年各地相繼出臺(tái)了環(huán)保限產(chǎn)措施，河北省下發(fā)《河北省大氣環(huán)境執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng)（第五輪次）方案》，決定自2018年2月25日起，在全省范圍內(nèi)組織開展第五輪大氣執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng)。唐山出臺(tái)《唐山市鋼鐵行業(yè)2018年非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案》（征求意見稿），要求由各縣（市）區(qū)政府將全市鋼鐵行業(yè)高爐煉鐵產(chǎn)能錯(cuò)峰生產(chǎn)總?cè)蝿?wù)987.5萬噸，足額逐月分解落實(shí)到轄區(qū)具體企業(yè)、具體裝備和限產(chǎn)時(shí)間。

受環(huán)保限產(chǎn)影響，鋼廠一方面為增加鐵水產(chǎn)量，另一方面為達(dá)到減排標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)質(zhì)高品資源一直以來備受青睞，因而主流高品資源相對(duì)緊俏，價(jià)格高位穩(wěn)定且持續(xù)處于升水狀態(tài)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，青島港PB粉礦現(xiàn)貨價(jià)格495元/噸，折合干噸加上品質(zhì)升貼水后為527元/噸，現(xiàn)貨升水32.5元/噸。另外，經(jīng)計(jì)算，如果加上現(xiàn)貨持有的資金占用成本和倉儲(chǔ)成本，期貨1805合約貼水近80元/噸，同理期貨1805合約貼水紐曼粉124元/噸。

環(huán)保持續(xù)升溫的背景下，主流高品資源仍將繼續(xù)成為市場(chǎng)的首選，特別是大商所更改1809合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)后，限制了非主流品種的交割便利性，期貨價(jià)格也更能反映主流礦種，因此在主流礦備受青睞、價(jià)格持續(xù)升水期貨的情況下，期貨價(jià)格仍有上漲空間。

主流資源庫存回落

春節(jié)過后終端需求釋放緩慢，疊加各地環(huán)保升溫，鋼材被動(dòng)累庫，致使鋼廠對(duì)原材料采購清淡，鐵礦石庫存壓力依然較大，但主流高品資源庫存下行。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日當(dāng)周，全國45港口鐵礦石15973萬噸，環(huán)比前一周增加140萬噸，其中，華北和沿江港口庫存有顯著增加，華北地區(qū)受限產(chǎn)影響，疏港下滑明顯，而華東地區(qū)受天氣影響，壓港情況也較前期統(tǒng)計(jì)有明顯增加。

截至3月12日，全國14港口PB粉庫存901萬噸，環(huán)比前一周下降1.5%，紐曼粉庫存277.4萬噸，環(huán)比前一周下降12.3%，整體而言，雖然鐵礦石整體庫存壓力較大，但庫存結(jié)構(gòu)性短缺問題依然存在，主流高品資源的強(qiáng)勢(shì)仍是鐵礦石價(jià)格的重要支撐。

綜上，我們認(rèn)為，鐵礦石仍然具有上行動(dòng)力，目標(biāo)價(jià)位500，操作上建議470—500區(qū)間高拋低吸，下方有效跌破470多單止損。（作者單位：中信建投期貨）