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兩周之后（5月4日），大連商品交易所（簡稱“大商所”）鐵礦石期貨將正式開始引入境外交易者。近期，大商所陸續(xù)公布了境外交易者外匯充抵保證金比例、參與合約等信息。作為國內(nèi)首個先上市、后對外開放的品種，大商所鐵礦石期貨合約在建立之初便具備了國際化“基因”，而隨著交割品質提升與保稅倉單等交割細則的陸續(xù)落實，國內(nèi)外企業(yè)也將更便利地使用鐵礦石期貨進行風險對沖及輔助經(jīng)營。

鐵礦石期貨天生具備“國際范兒”

之所以說鐵礦石期貨與生俱來具備國際化“基因”，是因為鐵礦石商品本身就是一個高度國際化商品，當前中國已經(jīng)成為世界最大的鐵礦石進口國及消費國，大商所鐵礦石期貨價格的跳動更是牽動著全球鐵礦石期現(xiàn)貨貿(mào)易的脈搏。

市場人士介紹，當前國際大宗商品價格波動已成為常態(tài)，境外企業(yè)面臨巨大的價格波動風險，同樣具有避險需求。據(jù)了解，目前全球十大鐵礦石貿(mào)易商均通過在中國注冊的公司參與大商所鐵礦石期貨交易。不僅如此，國際上主流的鐵礦石期現(xiàn)貨貿(mào)易都直接或間接受到中國價格的影響。

以目前國際現(xiàn)貨貿(mào)易普遍采用的普氏價格為例，我國鐵礦石期貨價格和普氏指數(shù)保持較強的相關性，二者價格同方向變動比例在2013年為50%，到2017年達到了73%，同漲同跌趨勢加強。2017年鐵礦石期貨價格和普式指數(shù)相關性為0.98。同時，中國鐵礦石期貨結算價先于普式指數(shù)推出，鋼企、貿(mào)易商采購鐵礦石通常以當天15：00時期貨市場閉市后的結算價和漲跌情況作參考，普氏指數(shù)一般于當日17：00時左右向現(xiàn)貨企業(yè)詢價，采集到的成交價格中相當一部分以期貨價格為參照。

據(jù)了解，鐵礦石期貨在上市之初，就已經(jīng)在為引入境外交易者做足了“功課”，開始了國際化“謀篇布局”。據(jù)大商所有關負責人介紹，早在鐵礦石期貨上市前，合約選擇進口粉礦作為交易標的，將交割區(qū)域設置在中國各大沿海港口等安排，為國際化鋪路。而2014年大商所便開始著手推進鐵礦石期貨國際化工作，2015年初步確立了國際化方案和總體推進原則。在鐵礦石期貨運行成熟穩(wěn)健、市場基礎扎實的條件下，推動引入境外交易者，可以使監(jiān)管機構、交易所和市場各方更好的熟悉運行規(guī)則和制度安排，了解和掌握鐵礦石期貨運行的內(nèi)在規(guī)律。

伴隨著鐵礦石期貨國際化工作的不斷推進，交易所及期貨公司等機構還面向海外市場開展大量業(yè)務推廣和規(guī)則培訓，這也為后期境外交易者進入中國鐵礦石期貨市場打下了良好的基礎。

“目前一些境外經(jīng)紀機構，比如新加坡鐵礦石衍生品市場的主要交易商、經(jīng)紀商都在積極咨詢參與大商所鐵礦石期貨的路徑，并已開展相關業(yè)務申請。同時境外銀行也在積極謀劃，希望申請成為大商所存管銀行，借助其國際銀行的優(yōu)勢地位以及雄厚的客戶基礎，引入更多的境外交易者進入中國市場。”該負責人介紹。

近日，大商所披露了國際化相關信息，在允許境外交易者可使用美元充抵保證金額的基礎上，進一步明確以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準價，折扣率為0.95。

保稅交割架起境內(nèi)外價格聯(lián)動“橋梁”

據(jù)介紹，實物交割是連接期現(xiàn)貨市場的重要制度保障。大商所鐵礦石期貨采取實物交割制度，以進口粉礦作為交易標的，交割區(qū)域設在中國各大沿海港口。經(jīng)過多年市場檢驗，交割過程平穩(wěn)順暢，曾在2016年1月合約交割161萬噸，創(chuàng)造了我國期貨史上單月單品種最大交割量。多年來，大商所積極爭取鐵礦石期貨國際化在財稅、外匯管理、海關等相關配套政策上的支持，解決境外交易者在跨境資金進出和實物交割方面的障礙。

據(jù)大商所通知，在鐵礦石期貨引入境外交易者相關規(guī)則中，明確了鐵礦石期貨保稅交割發(fā)票開具及貨款收付、鐵礦石期貨保稅標準倉單注冊及轉讓、倉單轉讓差額貨款結算等業(yè)務規(guī)則。根據(jù)近日大商所發(fā)布通知，上述交割相關業(yè)務規(guī)則將自9月3日起正式實施，境外交易者可以參與鐵礦石期貨1809及以后掛牌的合約。

據(jù)了解，2017年9月，大商所調整了鐵礦石期貨交割質量標準，新標準同樣是從1809合約起實施。這意味著1809及以后的合約將以新的質量標準迎接新的市場交易者。之所以調整鐵礦石期貨交割質量標準，是基于市場變化的充分考慮，滿足境內(nèi)外企業(yè)實際經(jīng)營中風險對沖的需要。

近年來，一些硅鋁雜質含量高、市場流通量小的非主流礦種進入市場。而在國內(nèi)鋼鐵企業(yè)普遍高利潤和高生產(chǎn)率的背景下，出于投產(chǎn)比、高爐限產(chǎn)、環(huán)保等綜合考慮，鋼企青睞采購高品位礦石。

西本新干線首席研究員邱躍成表示，2017年至2018年冬季，國家對“2+26”以及部分重點城市實施高爐限產(chǎn)50%的政策，這直接導致了鐵礦石整體需求量的下滑。與此同時，鋼材現(xiàn)貨價格維持在一個相對較高的水平，噸鋼利潤高起，出于利潤最大化的考慮，鋼企選擇單位質量內(nèi)含鐵量更高的鐵礦石來提升產(chǎn)量。

“同時，國內(nèi)的煤炭行業(yè)也在實行供給側結構性改革，在焦炭價格走高的情況下，也讓鋼廠感受到使用高品位鐵礦石更具性價比”。邱躍成表示。上述情況導致了中國市場對高品位鐵礦石的青睞。

而鐵礦石作為全球產(chǎn)業(yè)鏈緊密聯(lián)動的品種，中國市場的變化自然也會傳導至全球其他企業(yè)，從而使得境外相關企業(yè)做出經(jīng)營上的調整。

Simec Mining公司中國區(qū)首席代表李睿在有關會議上表示，世界范圍內(nèi)大部分礦山都在增加高品位鐵礦石的供應比例，從投入產(chǎn)出比看，市場需求對高品位鐵礦石偏好所帶來的溢價增收遠超選礦的成本投入。

在上述供需情況變化下，2017年高低品位礦石價差擴大，原有的期貨固定升貼水價差無法覆蓋目前現(xiàn)貨價差。大商所在2017年對鐵礦期貨1809及以后掛牌合約的交割品質要求進行提升，以適應現(xiàn)貨市場，提高期貨價格代表性。

在緊跟市場腳步對交割品質要求進行提升的同時，此次大商所針對境外交易者調整、優(yōu)化保稅交割業(yè)務，更是解決了境外企業(yè)參與交割主要痛點。

根據(jù)大商所此前發(fā)布的國際化相關規(guī)則，保稅交割業(yè)務調整體現(xiàn)在三方面，一是特定品種對外開放交割方式的統(tǒng)一性，修改后的鐵礦石保稅交割在升貼水結算、發(fā)票開具方式、貨款繳納流程等方面與原油期貨交割流程類似，便于境外交易者參與境內(nèi)特定品種交割理解規(guī)則，熟悉業(yè)務。二是針對鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易、保稅交割與完稅交割共存的特點進行創(chuàng)新設計，提供倉單置換，可較好地解決境外買方接到完稅倉單不好處理的問題。三是明確稅務操作和跨境貨款的管理。

對于大商所推出的保稅與完稅交割共存的創(chuàng)新設計，主要面向中國市場的某境外大型礦石貿(mào)易企業(yè)負責人表示，開展鐵礦石保稅交割，以鐵礦石期貨交割結算價扣除稅費生成保稅交割結算價作為海關審價依據(jù)，有助于從期貨市場上建立起境內(nèi)價格與境外價格的聯(lián)系，進一步增強境內(nèi)外價格聯(lián)動性。此外，大連港近年來成為淡水河谷在中國重要的保稅混礦中心，混礦規(guī)模逐步提升，大連港鐵礦石貿(mào)易聚集地的功能或將逐步發(fā)揮出來。

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