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中金2020下半年煤炭展望：供需格局有望改善，動力煤價平穩(wěn)向好

2020年06月22日10:47   來源：西本資訊
摘要：中金公司陳彥團隊發(fā)文稱：考慮到下半年疫情影響逐漸消退，隨著復產(chǎn)復工持續(xù)深化，團隊認為火電發(fā)電量或有所改善。預計6-12月火電耗煤量同比+5.0%，全年火電耗煤量同比+2.4%。在穩(wěn)增長政策和基建趕工需求的支撐下，水泥需求有望保持景氣，鋼鐵耗煤將持續(xù)提升，團隊預計2020年建材/鋼鐵行業(yè)耗煤有望+2%/+2%。

據(jù)中金點睛

展望下半年，我們認為隨著疫情影響逐漸緩和，國內經(jīng)濟有望持續(xù)復蘇，預計全年國內煤炭需求將+1.0%。去年進口煤量基數(shù)較高，2020年進口量預計小幅下滑。綜合來看我們認為下半年國內煤炭供需格局或有所改善，預計下半年秦皇島5500大卡動力煤均價約575元/噸。 

煤炭需求有望改善。 

考慮到下半年疫情影響逐漸消退，隨著復產(chǎn)復工持續(xù)深化，我們認為火電發(fā)電量或有所改善。我們預計6-12月火電耗煤量同比+5.0%，全年火電耗煤量同比+2.4%。在穩(wěn)增長政策和基建趕工需求的支撐下，水泥需求有望保持景氣，鋼鐵耗煤將持續(xù)提升，我們預計2020年建材/鋼鐵行業(yè)耗煤有望+2%/+2%。我們預計化工、造紙和有色行業(yè)煤耗基本持平，民用和其他煤耗受清潔能源取暖影響或將進一步減少。 

     

進口煤量或小幅回落。 

1-5月，中國煤炭進口量約為1.49億噸，同比上升16.8%。其中，5月煤炭進口2206萬噸，同比-19.7%，環(huán)比-28.7%。上半年進口煤量較高，但近期有所回落?？紤]到去年進口煤量基數(shù)較高，且下半年煤炭或維持供應寬松態(tài)勢，我們預計全年煤炭進口量或同比減少。 

 

預計下半年供需同漲，動力煤價平穩(wěn)向好。 

6月以來隨著復產(chǎn)復工持續(xù)深化，6大電廠日耗量持續(xù)提升，且?guī)齑嫣幱诘臀唬覀冋J為煤炭需求有望繼續(xù)提升。下半年煤礦限產(chǎn)或適當放松，我們認為國內煤炭供需格局仍將有所改善，預計下半年秦皇島5500大卡動力煤均價約575元/噸，全年均價約560元/噸。 

  

鋼鐵產(chǎn)量有望提升，焦煤或有上漲空間。 

年初至6月19日，柳林4號焦煤均價為1410元/噸，較去年同期同比-17%。我們認為下半年在穩(wěn)增長政策的支持下，隨著趕工需求進一步釋放和海外復工復產(chǎn)改善外需，鋼鐵行業(yè)需求較好，鋼價有進一步回升空間。我們認為下半年鋼廠盈利能力有望改善，煉焦煤需求有望提升，但焦煤進口或存在不確定性。我們預計下半年焦煤價格或有上漲空間，預計2H2020柳林4號焦煤均價約在1450-1500元/噸。 

      

截至6月19日，煤炭板塊平均P/B僅為0.89x，低于過去10年均值的1.86x，我們認為目前板塊較低的估值已經(jīng)反映了近期煤價下行的盈利預期，龍頭標的或有較好的投資價值。 

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