觀點爭鳴

混沌天成雙焦年報概要

2021年12月25日06:41   來源：西本資訊
摘要：下半年隨著竣工潮、下游補庫的結束，加之粗鋼產(chǎn)量仍受到約束，雙焦需求或有所下滑，價格或震蕩偏弱。需關注下半年地產(chǎn)刺激的力度、拿地及新開工的力度是否超預期。

焦煤：① 供給端，國產(chǎn)焦煤產(chǎn)能開發(fā)已接近瓶頸，核增產(chǎn)能主要為現(xiàn)有產(chǎn)能的提升，我們預計，隨著冬季供暖壓力減輕，后期保供將更具針對性，優(yōu)質(zhì)動力煤產(chǎn)能將延續(xù)釋放，而部分焦煤核增產(chǎn)能或存收回可能，預計明年焦煤產(chǎn)量同比增長4%。進口方面，待疫情緩解，蒙煤進口仍有較高增長潛力，預計明年全年焦煤進口量同比增長27%，主要增量集中在下半年；② 需求端，我們預計明年焦炭產(chǎn)量對應焦煤需求同比下滑0.5%；③ 整體上看，預計明年焦煤供需缺口將顯著收窄，一季度偏過剩，二季度后隨著部分核增產(chǎn)能的退出及下游需求的改善再次偏緊。由于焦煤自身產(chǎn)能提升空間不大，長期來看其供需難言過剩。需注意的是，雖然國家煤炭保供穩(wěn)價力度不減，但不排除明年個別時期用煤、用電偏緊局面再次出現(xiàn)，屆時配焦煤資源或再次用于保供，使焦煤供應收緊。明年全年焦煤供需取決于國產(chǎn)焦煤保供退出情況以及鐵水需求的變化。

焦炭：①供給端，我們預估明年焦化產(chǎn)能將迎來凈新增，產(chǎn)能利用率不再受焦煤短缺限制，但仍將受到環(huán)保限產(chǎn)的制約。預計明年二季度后焦化產(chǎn)能利用率有較高提升空間，但因一季度冬奧會限產(chǎn)較嚴，預估全年焦炭產(chǎn)量仍將同比下滑0.5%；② 需求端，我們根據(jù)粗鋼產(chǎn)量同比持平、同比下滑1.5%、同比下滑3%分別作出三種假設，對應焦炭需求同比下滑0.4%、1.8%、3.3%；③ 整體上看，預計明年全年焦炭供需偏寬松，一季度由于冬奧會限產(chǎn)供需偏緊，二季度隨著下游的復產(chǎn)補庫供需缺口加深，而三四季度將隨著焦炭產(chǎn)量的提升及下游需求的轉(zhuǎn)弱再次轉(zhuǎn)為過剩；④ 鑒于今年雙焦均呈現(xiàn)庫存大量集中在上游的結構，下游絕對庫存量極低，以及鑒于3月13日冬奧會賽事管控期結束后，鐵水產(chǎn)量或?qū)⒓铀倩厣阡搹S補庫和終端基建、竣工需求的共振下，雙焦明年二季度前后或迎來一段補庫上漲行情；而下半年隨著竣工潮、下游補庫的結束，加之粗鋼產(chǎn)量仍受到約束，雙焦需求或有所下滑，價格或震蕩偏弱。需關注下半年地產(chǎn)刺激的力度、拿地及新開工的力度是否超預期。

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