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近期動力煤價高位向好，“雙焦”價格預(yù)期也逐步企穩(wěn)回暖。市場對煤炭需求預(yù)期有所回暖。我們也看好后續(xù)基建發(fā)力、地產(chǎn)政策繼續(xù)放松等政策效果，預(yù)計后續(xù)市場對行業(yè)全年景氣的預(yù)期或繼續(xù)抬升。

上周板塊全面跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨大幅反彈。上周(截至5 月20 日，下同)，中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為+7.38%，跑贏滬深300 指數(shù)5.14pcts.當(dāng)周表現(xiàn)居前的5 只股票分別為晉控煤業(yè)(+20.02%)、山西焦煤(+14.52%)、盤江股份(+14.45%)、平煤股份(+14.02%)、山煤國際(+13.70%)。上周動力煤期貨主力ZC2209 報830 元/噸(較前周-1.59%)，焦煤期貨主力JM2209 報收2670 元/噸(較前周+3.73%)，焦炭期貨主力J2209 報收3476.0 元/噸(較前周+4.07%)。

港口動力煤價高位小漲，焦炭價格繼續(xù)下跌。上周秦港5500 大卡非電煤市場價約1280~1300 元/噸(環(huán)比+50 元/噸)。京唐港焦煤(山西產(chǎn))現(xiàn)貨價格為3445元/噸(環(huán)比+0%)，二級冶金焦(唐山產(chǎn))現(xiàn)貨價格為3250 元/噸(環(huán)比-5.80%)。

內(nèi)蒙、山西煤運至港口利潤為+275/+200 元/噸。上周秦港鐵路調(diào)入量平均為44萬噸(環(huán)比-3.87%)，日均吞吐量46 萬噸，秦港錨地船舶數(shù)平均為55 艘(環(huán)比+19.69%)，秦港庫存452 萬噸(環(huán)比-4.02%)。北方三港口煤炭庫存合計為1005 萬噸(環(huán)比+1.11%)。沿海八省電廠日耗環(huán)比-7.65%，庫存環(huán)比+0.79%。

全國鋼鐵高爐開工率環(huán)比持平。上周鄂爾多斯公路日均銷量為159.38 萬噸(環(huán)比+3.51%)。

短期行業(yè)基本面跟蹤：動力煤非電用煤短期或維持小漲格局，“雙焦”價格預(yù)期或企穩(wěn)回暖?？涌趧恿γ呵榫w向好，主要是下游非電行業(yè)需求有明顯恢復(fù)，以及站臺發(fā)運需求增加，電力需求仍然以長協(xié)發(fā)運為主，坑口價格有所上漲。港口端，盡管限價政策導(dǎo)致貿(mào)易商觀望增加，交易量維持低位，但進(jìn)口動力煤價全面倒掛，也支撐港口非電煤價格小幅上漲。我們預(yù)計隨著5 月下旬電廠進(jìn)入夏季補庫，非電煤供應(yīng)或進(jìn)一步收緊，市場價格或繼續(xù)上漲。焦炭方面，目前鋼廠利潤依然較低、成本承受能力有限，焦炭價格壓力持續(xù)，目前普遍調(diào)降了三輪，但是焦炭價格的縮水也影響了部分焦企的開工率，焦炭供給略有收縮，加之焦煤成本端逐步止跌，預(yù)計焦炭價格短期將獲得支撐。焦煤方面，貿(mào)易商及下游對焦煤需求的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，采購有釋放，焦煤企業(yè)銷售競拍情況也有所好轉(zhuǎn)，價格出現(xiàn)上漲，預(yù)期正在回暖。

風(fēng)險因素：經(jīng)濟增速放緩；供給集中釋放壓制煤價；局部疫情影響超預(yù)期等。

投資策略：情緒和預(yù)期回暖，積極增配低估值個股。前期市場擔(dān)心行業(yè)需求走弱及電煤價格調(diào)控政策等負(fù)面預(yù)期，板塊波動也較大，短期這些負(fù)面預(yù)期已陸續(xù)得到消化，市場情緒和預(yù)期正在回暖。預(yù)計后續(xù)局部疫情緩和及基建開始發(fā)力后，煤炭需求還有新一輪脈沖改善；中期穩(wěn)增長、地產(chǎn)政策逐漸放松等政策預(yù)期也會支撐行業(yè)需求預(yù)期。