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研究結論

事件：2022 年6 月9 日海關總署公布進出口數(shù)據(jù)，5 月進出口總值為5377.4 億美元，當月同比增長11.1%(前值2.1%)，累計同比增長10.3%(前值10.1%)。其中，出口當月同比增長16.9%(前值3.9%，按美元計)，進口同比為4.1%(前值0%，按美元計)。

外貿物流保通保暢效果明顯，5 月出口增速明顯回升。1-5 月出口金額累計同比為13.5%，較前值上升1 個百分點，回升幅度超預期，一方面可能是由于部分外貿貨物延后到5 月出關，另一方面去年5 月東南亞疫情爆發(fā)一定程度上壓低了基數(shù)。

機電產(chǎn)品出口增速小幅回升。5 月機電產(chǎn)品出口金額累計同比為9%，前值8.9%，占累計出口金額的比重從57.9%下降至57.2%。部分3 月表現(xiàn)較好的資本品或中間品的出口金額增速依然偏低，或對應全球復蘇周期逐漸見頂：(1)通用機械設備、自動數(shù)據(jù)處理設備累計同比分別較前值下降1、2.3 個百分點至12.8%、3.7%；(2)集成電路出口累計同比較前值小幅上升0.1 個百分點至17.5%，但依然低于3月5.7 個百分點；(3)汽車(含底盤)累計同比下行幅度明顯縮小，5 月出口累計同比為60.3%，前值64.4%。

服裝、鞋靴、箱包等具有社交屬性商品的需求依然旺盛。4 月中旬海外疫情防控放松后釋放的社交商品消費需求仍未消退，5 月服裝、鞋靴、箱包出口金額累計同比分別較前值上升了4、5.3、5.3 個百分點至10.2%、29.5%、33.2%，其中鞋靴和箱包出口數(shù)量累計同比也有明顯提升。與此同時，疫情相關商品中紡織紗線織物及其制品出口金額累計同比較前值小幅上升1 個百分點至12.1%，醫(yī)療儀器較前值進一步下降2.4 個百分點至-1.1%，由正轉負。

對東盟、韓國等發(fā)展中國家的出口增速回升幅度更大。5 月對美、歐、東盟、日、韓出口金額當月同比增速為15.7%、20.3%、25.9%、3.7%、23.7%，分別較前值上升6.3、12.4、18.3、13.1、15.9 個百分點；美、歐、日等發(fā)達地區(qū)當月出口占比較前值變化0.04、-0.17、0.14 個百分點，東盟、韓國等發(fā)展中國家當月出口占比較前值變化-0.15、0.1 個百分點。

煤炭、原油等大宗散貨進口數(shù)量拖累進口增速。其中鐵礦砂進口量價齊跌，進口數(shù)量和金額累計同比分別為-5.1%和-30.5%，較前值小幅上升2、2.7 個百分點；原油、煤炭、天然氣、大豆等量跌價升，進口數(shù)量累計同比分別為-1.7%、-13.6%、-9.3%、-0.4%，較前值上升3.1、2.6、-0.4、0.4 個百分點，進口金額累計同比分別為55.8%、80.6%、57.5%、25.1%，較前值上升了6.1、2、-2.4、0.9 個百分點。

此外，沿海港口的集裝箱吞吐量當月同比增速明顯高于貨物吞吐量(含集裝箱和各類散貨)，或表明相較于各類制成品，當前各種大宗散貨進口需求更為疲軟。

5 月國內疫情明顯緩和，物流運輸、復產(chǎn)復工都在恢復，出口也明顯回暖，我們認為后續(xù)的出口份額依然會顯著高于疫情前同期水平，甚至接近2021 年：(1)WTO口徑的出口數(shù)據(jù)顯示我國和東盟之間的出口份額往往是“同漲同跌”，替代關系較弱且持續(xù)時間短；(2)目前美國部分港口的經(jīng)營效率以及海運價格指數(shù)還遠沒有回到疫情前的水平；(3)從中國進口是發(fā)達國家控制通脹的重要手段之一。

此外，當前海外疫情防控措施有明顯放松，下半年出口商品結構可能呈現(xiàn)以下幾方面的特征：(1)服裝、箱包等與社交相關的商品需求有望進一步改善；(2)疫情相關商品需求逐漸走弱，如醫(yī)療器械、紡織紗線織物及其制品；(3)手機、筆記本電腦等受到疫情利好的居家消費同樣存在走弱壓力。

風險提示

俄烏沖突的延續(xù)對全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響超預期，海外定價的大宗商品持續(xù)上漲傳導到國內，繼續(xù)擠壓中游行業(yè)利潤，導致出口企業(yè)的盈利增長不及出口金額的增長。

疫情導致供應鏈不穩(wěn)定現(xiàn)象短期內難以快速緩解的風險。