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本報(bào)告導(dǎo)讀：

22年鋼材需求韌性仍在，穩(wěn)增長(zhǎng)將助力需求修復(fù)，板塊將迎來(lái)修復(fù)行情。我們?yōu)樘贾泻褪枪I(yè)品未來(lái)5-10 年的重大主題，21 年鋼鐵產(chǎn)能周期基本結(jié)束，板塊新周期開(kāi)啟。

摘要：

對(duì)下半年鋼材需求不必過(guò)于悲觀。上周五大品種鋼材社庫(kù)上升43.68 萬(wàn)噸、廠庫(kù)下降20.48 噸，總庫(kù)存上升23.20 萬(wàn)噸。其中，螺紋社庫(kù)上升27.22萬(wàn)噸，廠庫(kù)下降11.10 萬(wàn)噸，總庫(kù)存上升16.12 萬(wàn)噸；熱軋社庫(kù)上升9.21萬(wàn)噸，廠庫(kù)下降2.51 萬(wàn)噸，總庫(kù)存上升6.70 萬(wàn)噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量980.35 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降42.16 萬(wàn)噸。短期行業(yè)已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，疊加上周高考影響部分工地開(kāi)工，鋼材表需有所下降。在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，前期國(guó)家層面出臺(tái)多項(xiàng)支持基建、地產(chǎn)發(fā)展的舉措，在此背景下我們認(rèn)為對(duì)全年鋼材需求不必過(guò)于悲觀?？紤]到政策傳導(dǎo)具有一定的滯后性，我們認(rèn)為后期鋼材需求回補(bǔ)仍可期。

上周五大品種鋼材周產(chǎn)量1003.55 萬(wàn)噸，較前一周環(huán)比升22.99 萬(wàn)噸，較去年同期同比降9.13%。上周全國(guó)247 家鋼廠高爐開(kāi)工率84.11%，較前一周升0.43 個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開(kāi)工率77.11%，較前一周升0.55 個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4 月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量9277.50 萬(wàn)噸，同比降5.2%；粗鋼日均產(chǎn)量309.25 萬(wàn)噸，同比降5.2%，環(huán)比升8.6%。前兩周鋼廠盈利情況環(huán)比改善，企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，鋼材供給小幅回升。但全年來(lái)看，發(fā)改委已明確22 年將繼續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，因此我們預(yù)期后期粗鋼供給向上彈性有限，行業(yè)長(zhǎng)周期景氣的邏輯并未改變。

上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為362.2、102.2 元/噸，環(huán)比前一周分別降10%、33%。從成本端來(lái)看，上周受澳洲暴雨天氣影響，鐵礦發(fā)運(yùn)量降幅明顯；到港量仍在均線以下徘徊，整體供應(yīng)端仍略偏緊。需求端，基于部分鋼廠利潤(rùn)小幅回升，鐵礦需求略有放量，港口日均疏港量為318.59萬(wàn)噸，保持高位波動(dòng)；整體實(shí)際到港量遠(yuǎn)低于出庫(kù)量，港口庫(kù)存維持大幅降庫(kù)趨勢(shì)，鐵礦價(jià)格小幅震蕩上行。此外，焦炭?jī)r(jià)格小幅回升，廢鋼價(jià)格震蕩運(yùn)行。總體來(lái)看，煉鋼成本小幅上行，行業(yè)盈利水平有所回落。

維持“增持”評(píng)級(jí)。當(dāng)前板塊處于需求底部、成本頂部、供給向上彈性不大的基本面最差階段，隨著疫情出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，被抑制的需求將回補(bǔ)，從地產(chǎn)周期來(lái)看，政策底正帶來(lái)基本面變化，有望在下半年逐步走穩(wěn)，而成本端大概率呈高位回落態(tài)勢(shì)，行業(yè)噸毛利將迎來(lái)重新擴(kuò)張，建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。新材料領(lǐng)域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉(zhuǎn)型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材。管道領(lǐng)域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，行業(yè)需求超預(yù)期回落。