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摘要：穩(wěn)增長背景下，不改需求復蘇邏輯。上周五大品種鋼材社庫上升25.45萬噸、廠庫上升5.30 噸，總庫存上升30.75 萬噸。其中，螺紋社庫上升17.54萬噸，廠庫上升7.26 萬噸，總庫存上升24.80 萬噸；熱軋社庫上升5.59 萬噸，廠庫下降1.92 萬噸，總庫存上升3.67 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量950.57 萬噸，周環(huán)比下降29.78 萬噸。短期行業(yè)處于季節(jié)性淡季，鋼材下游成交整體偏弱；但在“穩(wěn)增長”背景下，下半年交易復蘇邏輯仍為行情主線，被壓制的需求仍有望回補。分領(lǐng)域來看，地產(chǎn)端政策底已現(xiàn)，后續(xù)有望不斷加碼，下半年有望觸底；基建在疫情逐漸好轉(zhuǎn)后有望進入實質(zhì)動工階段；制造業(yè)復產(chǎn)復工持續(xù)推進；汽車下半年有望受益缺芯緩解及政策支持出現(xiàn)拐點。鋼鐵作為早周期行業(yè)，下半年仍有望受益于需求復蘇。

上周五大品種鋼材周產(chǎn)量982.24 萬噸，較前一周環(huán)比降21.31 萬噸，較去年同期同比降11.87%。上周全國247 家鋼廠高爐開工率83.83%，較前一周降0.28 個百分點；全國電爐開工率77.00%，較前一周降0.11 個百分點。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5 月全國粗鋼產(chǎn)量96610.3 萬噸，同比降3.5%；粗鋼日均產(chǎn)量311.65 萬噸，同比降2.9%，環(huán)比升0.8%。上周鋼廠利潤持續(xù)承壓，庫存居往年同期較高水平，影響鋼廠生產(chǎn)積極性，鋼材產(chǎn)量持續(xù)下降；全年來看，發(fā)改委已明確22 年將繼續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，我們預期下半年粗鋼供給向上彈性有限，行業(yè)長周期景氣的邏輯并未改變。

上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為157、-113 元/噸，環(huán)比前一周分別降56.75%、209.71%。從成本端來看，上周澳巴天氣逐漸向好，鐵礦發(fā)發(fā)運量增加，其中澳巴發(fā)運量分別為1903、739 萬噸，環(huán)比增分別552、12 萬噸。上周鐵礦到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去庫放緩。此外上周焦炭提漲200 元/噸落地；廢鋼價格有所下降。整體來看，短期原料價格仍處較高位，疊加鋼價下行趨勢，鋼廠利潤持續(xù)承壓；但下半年隨著需求逐步回暖，鐵礦供需格局改善，我們預期鋼廠利潤水平有望重新回升。