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來源：華西證券

投資要點(diǎn)：

本報(bào)告對每月公布的中國工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)進(jìn)行點(diǎn)評。

1-5 月工業(yè)企業(yè)利潤增長1%

1-5 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1%，下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中5 月單月利潤增速-8.6%，仍同比下降，降幅較4 月收窄2.9 個(gè)百分點(diǎn)。

5 月本土疫情好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)初步修復(fù)，但由于5 月供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)疊加上游工業(yè)品價(jià)格回落，工業(yè)利潤改善幅度較為有限。

國有企業(yè)利潤同比增長9.8%，回落4.1 個(gè)百分點(diǎn)；私營企業(yè)利潤同比下降2.2%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大1.6 個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)繼續(xù)回落，利潤占比延續(xù)下降趨勢

1-5 月采礦業(yè)利潤同比增長130.9%，制造業(yè)利潤同比下降10.8%，電力熱力燃?xì)鈽I(yè)利潤同比下降24.7%。采礦業(yè)利潤繼續(xù)高速增長，制造業(yè)利潤增速進(jìn)一步回落，電力業(yè)利潤降幅收窄。

從三大行業(yè)利潤占比看，采礦業(yè)利潤占比繼續(xù)上升；制造業(yè)利潤占比繼續(xù)降至74.3%；電力業(yè)利潤占比小幅回升至5.1%。

受到上游價(jià)格回落等因素影響，原料制造業(yè)利潤增速普遍較明顯回落；中下游設(shè)備制造業(yè)利潤則出現(xiàn)分化，電氣機(jī)械器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)利潤增速改善，但汽車制造業(yè)利潤累計(jì)增速下降4.1 個(gè)百分點(diǎn)至-37.5%。

企業(yè)盈利環(huán)比回升，庫存略有去化

1-5 月營業(yè)收入同比增長9.1%，回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)成本同比增長10.2%；營業(yè)收入利潤率6.47%，環(huán)比上升0.12個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)銷售增速繼續(xù)回落，盈利水平環(huán)比回升。

5 月末，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)19 天，與上月持平；產(chǎn)成品存貨增速19.7%，小幅回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)。隨著下游需求的邊際改善以及物流的修復(fù)，產(chǎn)成品庫存增速結(jié)束此前的快速上升趨勢。

預(yù)計(jì)6 月工業(yè)企業(yè)利潤總體改善

從高頻數(shù)據(jù)看，6 月上游工業(yè)品價(jià)格增速呈現(xiàn)分化。6 月本土疫情持續(xù)得到良好控制，此前疫情地區(qū)的防疫措施逐步有序解除，物流供應(yīng)鏈和工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)。因此預(yù)計(jì)6 月工業(yè)企業(yè)利潤總體改善，上游行業(yè)利潤增速高位回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化。