觀點(diǎn)爭鳴

招商證券：人民幣匯率已經(jīng)處于貶值尾聲

2023年07月03日08:03   來源：西本資訊
摘要：招商證券研報認(rèn)為，人民幣匯率已經(jīng)處于貶值尾聲，下半年重回升值通道為大概率。1）疫后美國乃至全球通脹中樞上移，我們認(rèn)為2022年10月就是本輪美元指數(shù)的大頂。

招商證券研報認(rèn)為，人民幣匯率已經(jīng)處于貶值尾聲，下半年重回升值通道為大概率。1）疫后美國乃至全球通脹中樞上移，我們認(rèn)為2022年10月就是本輪美元指數(shù)的大頂。

首先，目前是始于2011年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移下半場，通脹中樞本就會抬升。第二，疫后美國勞動力供給減少，加上制造業(yè)本土化（與第一點(diǎn)不矛盾，越南等產(chǎn)業(yè)承接國體量有限），勞動力成本勢必維持高位。第三，疫后制造業(yè)區(qū)域化、本土化趨勢將增加全球?qū)τ谫Y源品的需求，加上過去數(shù)年資本開支不足，資源品價格或高位震蕩甚至存在進(jìn)一步上行風(fēng)險。2）三點(diǎn)積極變化意味著人民幣匯率處于貶值尾聲，下半年大概率重回升值通道。首先，8月中國出口將再度轉(zhuǎn)強(qiáng)。第二，美聯(lián)儲加息尾聲、歐央行則勢必繼續(xù)加息，這一反差下美元或?qū)⒅匦录铀傧滦?。第三，今年并非避險大年，今年底到明年初之前美元由避險需求帶來的上行動能減弱。波動加大很可能是國際化背景下的人民幣匯率新常態(tài)。

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