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春節(jié)以來(lái)黑色金屬集體下行，尤以鐵礦石價(jià)格跌幅最大，主力合約期價(jià)累計(jì)下跌16.2%，同期鐵礦石價(jià)格指數(shù)跌幅超16.9%，創(chuàng)下自去年8月中旬以來(lái)價(jià)格新低?，F(xiàn)階段，鋼廠復(fù)產(chǎn)受限，鐵礦石需求表現(xiàn)疲弱，供應(yīng)持續(xù)回升，供增需弱格局下，基本面料難好轉(zhuǎn)，鐵礦石將延續(xù)弱勢(shì)尋底。

需求表現(xiàn)疲弱

與往年不同的是，春節(jié)后國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)出逆季節(jié)性回落，且長(zhǎng)期處于低位，鐵礦石需求弱勢(shì)明顯。截至3月8日當(dāng)周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為222.25萬(wàn)噸，春節(jié)后連續(xù)三周回落，且顯著低于去年同期水平，同比降幅為6.0%。

即便近期鋼材利潤(rùn)有所改善，但鋼廠復(fù)產(chǎn)仍不積極，究其原因在于旺季鋼材需求恢復(fù)緩慢。高頻每日成交量和水泥出貨量走勢(shì)也能佐證建筑鋼材需求改善有限，多因地產(chǎn)與基建項(xiàng)目復(fù)工偏慢所致。百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后第四周全國(guó)建筑工地項(xiàng)目復(fù)工率及勞務(wù)到位率分別為75.4%、72.4%，較去年農(nóng)歷同期分別下降10.7個(gè)百分點(diǎn)、11.5個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分來(lái)看，地產(chǎn)項(xiàng)目節(jié)后第四周開(kāi)復(fù)工率為68.2%。非房地產(chǎn)項(xiàng)目（市政基建）開(kāi)復(fù)工率為78.1%，但考慮到目前新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏依然偏慢，項(xiàng)目資金到位不佳，基建端表現(xiàn)同樣不佳。

值得注意的是，目前新增項(xiàng)目開(kāi)工減量明顯，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的1—2月全國(guó)項(xiàng)目開(kāi)工累計(jì)投資額同比下降41.15%，基建用鋼需求仍不樂(lè)觀。

此外，鋼材廠內(nèi)庫(kù)存偏高，市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)一步加劇鐵礦石需求擔(dān)憂。截至3月8日當(dāng)周，鋼聯(lián)同口徑下五大材廠內(nèi)庫(kù)存總量為723.35萬(wàn)噸，連續(xù)七周回升，已顯著高于去年同期水平，同比增長(zhǎng)15.2%。展望后市，在鋼材需求大幅改善之前，高庫(kù)存壓力下，鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能受限，負(fù)反饋持續(xù)發(fā)酵，鐵礦石需求難現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，弱勢(shì)需求仍將抑制礦價(jià)。

進(jìn)口量同比增長(zhǎng)

季節(jié)性擾動(dòng)因素較少，鐵礦石供應(yīng)持續(xù)回升。海外礦石供應(yīng)一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—2月國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量為2.09億噸，同比增長(zhǎng)7.85%。海外礦石發(fā)運(yùn)和國(guó)內(nèi)鐵礦石到貨量同樣增量顯著，截至3月10日當(dāng)周，全球19港最新周度發(fā)運(yùn)量為3121.70萬(wàn)噸，同比增9.07%，持續(xù)年內(nèi)高位運(yùn)行；累計(jì)發(fā)運(yùn)量為2.83億噸，相較去年同期增1316萬(wàn)噸，增量主要來(lái)源于巴西礦和非澳礦，兩者合計(jì)增量高達(dá)2080萬(wàn)噸，澳礦發(fā)運(yùn)則是同比下降764萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)45港鐵礦石累計(jì)到貨量為2.46億噸，同比增加1700萬(wàn)噸，增幅大于礦石發(fā)運(yùn)，顯示海外礦石供應(yīng)積極轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

此外，春節(jié)后國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極，內(nèi)礦供應(yīng)重回高位水平，全國(guó)126家礦山企業(yè)（266座礦山）日均鐵精粉產(chǎn)量最新值為42.39萬(wàn)噸，已升至春節(jié)前高位水平，同比增長(zhǎng)18.1%。今年春節(jié)及全國(guó)兩會(huì)因素對(duì)國(guó)內(nèi)礦開(kāi)采的影響明顯減弱。

與此同時(shí)，盡管近年來(lái)四大礦商資本支出增量不大，但產(chǎn)能置換支撐下，預(yù)計(jì)2024年發(fā)運(yùn)將增加1700萬(wàn)噸左右。相應(yīng)地，澳巴地區(qū)中小礦商以及其他國(guó)家礦山也將帶來(lái)3000萬(wàn)—4000萬(wàn)噸供應(yīng)增量，其中最大變數(shù)則是印度礦。老礦山產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，疊加新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量增量超1000萬(wàn)噸。整體來(lái)看，2024年全球鐵礦石供應(yīng)存有明顯增量。

綜上所述，鋼廠復(fù)產(chǎn)受限，鐵礦石需求延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，而供應(yīng)穩(wěn)中有升，基本面短期難有改善，鐵礦石將繼續(xù)承壓弱勢(shì)運(yùn)行。未來(lái)破局還需鋼廠大幅復(fù)產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)鐵礦石需求回升，屆時(shí)礦價(jià)下行動(dòng)能將趨弱，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。（作者單位：寶城期貨）