觀點爭鳴

大有期貨：螺紋鋼短期承壓但下行空間不大

2025年01月08日09:34   來源：西本資訊
摘要：短期螺紋鋼價格向下的阻力明顯更小，但因庫存水平較低，除非接下來庫存累積超預(yù)期，否則價格大幅下跌的可能性較小，預(yù)計盤面在高爐成本線附近會遇到一定支撐。

隨著春節(jié)臨近，螺紋鋼庫存開始加速累積，基本面壓力開始顯現(xiàn)。短期螺紋鋼價格向下的阻力明顯更小，但因庫存水平較低，除非接下來庫存累積超預(yù)期，否則價格大幅下跌的可能性較小，預(yù)計盤面在高爐成本線附近會遇到一定支撐。

自2024年12月中旬以來，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格整體震蕩走低，期貨主力合約跌至3250元/噸附近后遇到較強支撐，并盤整了三周左右。然而，隨著1月6日期貨主力合約收盤價格創(chuàng)下本輪調(diào)整新低，盤面的空頭趨勢再次變得明顯，跌破前期平臺似乎只是時間問題。當前的宏觀及產(chǎn)業(yè)基本面是否會帶動盤面繼續(xù)下挫？筆者將從以下兩方面因素進行分析：

政策真空期，市場情緒相對謹慎

國內(nèi)方面，去年12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議對2025年經(jīng)濟工作進行了全面部署，并釋放較為積極的政策信號。2025年全國兩會將于3月初在北京召開。在全國兩會召開之前，國內(nèi)宏觀層面將處于較長的政策真空期，在政策面較為平靜的背景下，預(yù)期對市場情緒的支撐力度整體轉(zhuǎn)弱，黑色系容易走出跟隨宏觀市場情緒震蕩回落的行情。

海外方面，美聯(lián)儲最新點陣圖顯示，今年將降息兩次。但美國近期公布的就業(yè)、消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，加上特朗普將于1月20日再度執(zhí)政，其上臺后實施的關(guān)稅政策可能推高美國本土通脹水平，市場各方認為美聯(lián)儲的降息需求不再迫切。近期美元指數(shù)持續(xù)走強并一度突破109，且有可能在高位維持較長時間。美元走強一方面令大宗商品市場整體承壓，另一方面將導(dǎo)致人民幣面臨被動貶值壓力。

基本面壓力顯現(xiàn)，但供需矛盾尚不突出

供應(yīng)方面，從Mysteel今年首期數(shù)據(jù)來看，當前螺紋鋼產(chǎn)量還處于絕對低位，較2024年同期低了18%左右。從產(chǎn)量結(jié)構(gòu)來看，近一個月內(nèi)樣本電爐鋼廠開工率并沒有明顯下滑，同比僅有小幅差距。因此，可以認為螺紋鋼產(chǎn)量的下滑主要來自高爐鐵水在不同鋼材品種間的調(diào)整。由于2024年專項債后置發(fā)行，華東、華南地區(qū)工地在四季度資金狀況改善后趕工現(xiàn)象較為普遍，螺紋鋼需求在進入傳統(tǒng)淡季之后不降反增，疊加供應(yīng)因部分鐵水分流至板塊品種而偏低，螺紋鋼淡季庫存走勢一再反復(fù)，庫存持續(xù)低位運行。然而，隨著春節(jié)臨近，螺紋鋼需求還是未能擺脫季節(jié)性走弱，周度表觀需求在連續(xù)兩周大幅下滑后已不足200萬噸，為歷史同期新低值。與此同時，總庫存的拐點亦得到確認。從農(nóng)歷視角來看，2025年春節(jié)前第5周螺紋鋼表觀需求才明顯下滑，春節(jié)前第4周總庫存才開始累積，這表明當前螺紋鋼的基本面矛盾并不明顯?？傮w而言，當前螺紋鋼處于供需雙弱狀態(tài)，需求季節(jié)性走弱帶來的庫存累積屬于正?，F(xiàn)象，近期雖然出現(xiàn)了需求端下降速度較供應(yīng)更快的情況，但庫存尚處于歷史低值，短期內(nèi)基本面壓力整體可控，還不足以引發(fā)價格大幅調(diào)整。春節(jié)后3~4周若出現(xiàn)需求低位運行、庫存去化緩慢的情況，價格下跌動能將更加充足。

從成本端來看，焦炭現(xiàn)貨五輪調(diào)降落地，自去年10月中旬以來累計調(diào)降250元/噸，第六輪降價50元/噸也已開啟。同時，近日鐵礦石價格指數(shù)亦跌至100美元/噸下方。成本端整體松動使得鋼廠在螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌過程中仍維持小幅盈利，初步測算當前華北地區(qū)鋼廠螺紋鋼利潤約為50元/噸。如果將焦炭現(xiàn)貨第六輪調(diào)降考慮在內(nèi)，預(yù)計螺紋鋼長流程生產(chǎn)成本將降至3210元/噸左右，預(yù)計此處將是盤面在短期內(nèi)重要的支撐點位。

綜上所述,考慮到目前國內(nèi)宏觀面處于政策真空期，美元指數(shù)高位運行亦壓制商品價格，當下宏觀層面對螺紋鋼價格支撐力度不足，但后市政策加碼預(yù)期使得空頭有所顧忌。螺紋鋼淡季供需雙弱局面延續(xù)，而隨著春節(jié)臨近，庫存開始加速累積，基本面壓力開始顯現(xiàn)。在上述背景下，短期內(nèi)螺紋鋼價格向下的阻力明顯更小，但因庫存水平較低，除非接下來庫存累積超預(yù)期，否則價格大幅下跌的可能性較小，預(yù)計盤面在高爐成本線附近會遇到一定支撐。2月末3月初市場強預(yù)期交易結(jié)束后，如果出現(xiàn)需求恢復(fù)緩慢、庫存去化拐點延后的跡象，鋼價或迎來真正的下跌風(fēng)險。操作層面，基于當前主力合約所處點位，價格繼續(xù)向下的空間有限，因此當下繼續(xù)追空須謹慎，可以關(guān)注中期宏觀預(yù)期擾動帶來的高位沽空機會；價差方面，考慮到國內(nèi)政策發(fā)力帶來的需求提振更有可能體現(xiàn)在遠月合約上，預(yù)計螺紋鋼月間價差整體仍將是遠強近弱格局，可關(guān)注10—5價差中長期低位布局機會。（作者單位：大有期貨）

免責聲明：西本資訊網(wǎng)站刊登本圖文出于傳遞更多信息的目的，旨在為滿足廣大用戶的信息需求而采集提供，并非廣告服務(wù)性信息。頁面所載圖文不代表本網(wǎng)站之觀點或意見，僅供用戶參考和借鑒，不構(gòu)成投資建議，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。

法律提示：本內(nèi)容系sanxingjia.cn編輯、整理，轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)，若需授權(quán)必須與西本資訊與作者本人取得聯(lián)系并獲得書面認可，并注明來源。如果私自轉(zhuǎn)載，西本資訊保留一切追訴的權(quán)力，直至追究私自轉(zhuǎn)載者的法律責任。