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永安期貨：硅鐵波動幅度料加大

2025年08月06日09:14   來源：西本資訊
摘要：隨著政策底信號明確，這一長期利空因素被階段性弱化，并推動硅鐵估值開啟修復(fù)進程。

7月以來，隨著“反內(nèi)卷”情緒不斷發(fā)酵，商品市場情緒出現(xiàn)顯著修復(fù)，其中黑色板塊成為市場關(guān)注與配置的重要方向。二季度硅鐵盤面貼水現(xiàn)象較多，原因在于電力市場化改革持續(xù)推進背景下，市場對硅鐵成本中樞下移的擔(dān)憂，主導(dǎo)了硅鐵盤面定價邏輯。隨著政策底信號明確，這一長期利空因素被階段性弱化，并推動硅鐵估值開啟修復(fù)進程。

底部基礎(chǔ)逐步夯實

回顧7月，硅鐵生產(chǎn)成本中樞呈小幅下移態(tài)勢。其中，寧夏產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本從5254元/噸降至約5102元/噸，降幅約152元/噸。分項來看，結(jié)算電價下降0.015元/度，蘭炭價格下跌35元/噸，共同推動成本重心小幅下移。具體而言，電價變動主要源于寧夏電力市場化改革雙月試運行期間，工廠享受到新能源發(fā)電的低成本紅利；蘭炭價格回落則因自身產(chǎn)量回升后，庫存攀升至高位，導(dǎo)致價格小幅下行。

展望后市，硅鐵成本各要素走勢分化。電價方面，8月并非寧夏電力市場化改革的試點月份，預(yù)計電價以穩(wěn)為主。蘭炭方面，其原料動力煤的全社會樣本庫存已進入去化階段。與此同時，8月主產(chǎn)區(qū)將開展煤礦生產(chǎn)核查，超產(chǎn)部分將受限制，塊煤供應(yīng)趨于收縮，而需求緩慢回升，這一供需格局將對蘭炭價格形成支撐。硅石和氧化鐵皮在硅鐵成本中占比偏小，預(yù)計對成本的影響有限。綜合來看，8月硅鐵成本中樞的底部有望逐漸夯實。

生產(chǎn)利潤快速修復(fù)

回顧7月，盤面引領(lǐng)現(xiàn)貨價格上漲，與此同時成本小幅下移，在雙向因素共同作用下，硅鐵生產(chǎn)利潤快速擴張。具體來看，寧夏產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨利潤已修復(fù)至450元/噸左右。供應(yīng)端，受利潤驅(qū)動，陜西、甘肅產(chǎn)區(qū)硅鐵廠啟動復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)邊際增加。需求端則呈現(xiàn)分化態(tài)勢：粗鋼領(lǐng)域，鋼廠盈利率較去年處于偏高水平，即便處于淡季，仍展現(xiàn)出較強韌性，為硅鐵需求提供一定支撐；但非鋼領(lǐng)域中，金屬鎂及出口需求整體表現(xiàn)偏弱，對總需求形成拖累，供需缺口隨之逐漸收斂。

展望8月，硅鐵市場將呈現(xiàn)“供應(yīng)增加、需求穩(wěn)定”的格局。供應(yīng)端，在利潤刺激下，工廠仍有復(fù)產(chǎn)意愿。需求端預(yù)計環(huán)比變化有限，結(jié)構(gòu)上存在分化：高溫多雨天氣將對建筑施工形成不利影響，進而拖累建材需求；板材需求則有望填補基建、地產(chǎn)終端需求減少留下的缺口；非鋼需求預(yù)計表現(xiàn)平淡。綜合判斷，硅鐵市場庫存面臨小幅累積壓力。

總體來看，7月硅鐵盤面價格偏強運行的主要原因在于，“反內(nèi)卷”情緒強烈疊加市場提前交易政策預(yù)期，使得硅鐵產(chǎn)業(yè)鏈被提前賦予了豐厚利潤。展望8月，預(yù)期與現(xiàn)實將反復(fù)博弈，硅鐵價格波動可能進一步加劇，在估值處于高位的情況下追多存在風(fēng)險。后續(xù)需緊盯兩條主線：一是“反內(nèi)卷”政策的落地節(jié)奏與執(zhí)行力度；二是在現(xiàn)實高利潤刺激下，硅鐵供給彈性釋放所帶來的庫存壓力顯現(xiàn)情況。（作者單位：永安期貨）

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