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利空因素發(fā)酵

自8月中旬以來，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格再度轉(zhuǎn)弱下行，期貨價(jià)格跌幅尤為顯著。主力合約從3274元/噸最低跌至3097元/噸，累計(jì)跌幅近5.4%。其間雖受地產(chǎn)利好政策提振，但仍未扭轉(zhuǎn)其弱勢運(yùn)行態(tài)勢?，F(xiàn)貨價(jià)格同樣跟跌，華東主流地區(qū)同期跌幅在80~110元/噸不等，基差有所走強(qiáng)。

當(dāng)前鋼市利空因素不斷發(fā)酵。一方面，市場情緒出現(xiàn)切換，“反內(nèi)卷”交易邏輯逐步降溫，前期領(lǐng)漲品種開始高位調(diào)整。另一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，但黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍受制于自身疲弱的基本面，整體上行動(dòng)能不足。此外，螺紋鋼近月合約受交割邏輯壓制，走勢相對更弱。目前上期所螺紋鋼倉單量為18.52萬噸，高于往年同期，且部分為新近注冊品牌鋼廠所產(chǎn)，多頭接貨意愿偏低。

隨著消費(fèi)旺季臨近，鋼市運(yùn)行邏輯回歸產(chǎn)業(yè)基本面，但在供需雙弱格局下，螺紋鋼市場庫存持續(xù)增加。截至8月22日當(dāng)周，同口徑下，庫存總量為607.04萬噸，環(huán)比增加19.85萬噸，已連續(xù)四周累積，總量較去年同期僅下降44.80萬噸；庫銷比為3.116，同樣升至近年同期高位。此外，近期部分主要消費(fèi)地區(qū)庫存快速累積，已高于去年同期水平，低庫存格局利好效應(yīng)正逐漸減弱。

現(xiàn)階段，建筑鋼廠生產(chǎn)趨弱。最新數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼周產(chǎn)量為214.65萬噸，連續(xù)兩周回落，累計(jì)下降6.53萬噸。減量主要來自長流程鋼廠，多因鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯、保障板材鐵水所致，并非品種虧損倒逼減產(chǎn)。目前長流程鋼廠盈利狀況良好，螺紋鋼品種噸鋼利潤尚可，前期轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的資源可能再度回流至螺紋鋼。此外，近期鋼價(jià)回落后，短流程鋼廠利潤狀況有所變化，虧損鋼廠占比回升，但并未出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。

鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的90家獨(dú)立電弧爐鋼廠平均產(chǎn)能利用率為75.69%，仍處于年內(nèi)高位，螺紋鋼供應(yīng)收縮空間有限。不過，北京周邊地區(qū)鋼廠存在限產(chǎn)預(yù)期，雖然對建筑鋼材供應(yīng)影響有限，但一旦執(zhí)行仍會(huì)提振市場情緒。

與此同時(shí)，螺紋鋼需求表現(xiàn)依然疲弱，高頻指標(biāo)長期處于近五年同期低位。截至8月22日當(dāng)周，同口徑下，螺紋鋼周度表需量為194.80萬噸，繼續(xù)處于近年同期低位。作為終端需求的直接觀測指標(biāo)，水泥出庫量和混凝土發(fā)運(yùn)量同樣表現(xiàn)不佳。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示，兩者同比分別下降16.5%和7.8%，繼續(xù)處于近年同期低位，再次印證建筑市場相關(guān)需求低迷。

目前來看，雖然房地產(chǎn)市場利好政策再現(xiàn)，但未能扭轉(zhuǎn)行業(yè)低迷態(tài)勢，基本面仍在弱勢修復(fù)。此外，7月以來螺紋鋼期現(xiàn)套利介入量較多，近期基差開始走強(qiáng)，或?qū)⒂瓉慝@利兌現(xiàn)窗口，屆時(shí)可能進(jìn)一步加劇需求端壓力。

綜上所述，市場樂觀情緒生變，疊加利空因素持續(xù)發(fā)酵，螺紋鋼價(jià)格有所回落。當(dāng)前供需雙弱格局下，產(chǎn)業(yè)市場矛盾不斷積累，鋼價(jià)仍將承壓。不過，成本抬升或限制其下行空間，預(yù)計(jì)后市鋼價(jià)將呈震蕩尋底態(tài)勢，需重點(diǎn)關(guān)注旺季需求表現(xiàn)。（作者單位：寶城期貨）