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基本面仍存韌性

從短期來(lái)看，在供需平穩(wěn)的情況下，不銹鋼期貨價(jià)格或維持“下有底、上有頂”的區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，中期可以嘗試在2512合約反彈后輕倉(cāng)做空。

自三季度以來(lái)，“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)商品市場(chǎng)看多情緒升溫，雖然鋼材行業(yè)尚未出臺(tái)具體政策，但不銹鋼期貨估值偏低，疊加鋼廠減產(chǎn)消息較多，盤面明顯反彈，主力合約突破13300元/噸大關(guān)。8月中旬，隨著市場(chǎng)看多情緒降溫，不銹鋼期貨價(jià)格快速下行。進(jìn)入9月，基本面韌性較強(qiáng)疊加原料價(jià)格上漲、下游需求回暖等因素，不銹鋼期貨價(jià)格重回上行通道。

原料價(jià)格堅(jiān)挺

鎳礦方面，雖然近期我國(guó)鎳礦進(jìn)口量季節(jié)性增加，港口庫(kù)存明顯回升，但菲律賓礦山挺價(jià)意愿較強(qiáng)，開盤價(jià)較高。受近期鎳礦事故頻發(fā)影響，印尼9月第二期鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)上漲0.2~0.3美元/噸，升水維持24美元/噸不變。

鎳鐵方面，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)博弈加劇，雖然報(bào)價(jià)區(qū)間下滑至950~960元/鎳點(diǎn)，但跌幅有限。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周國(guó)內(nèi)高鎳鐵出廠價(jià)報(bào)955元/鎳點(diǎn)，到廠價(jià)報(bào)960元/鎳點(diǎn)；印尼高鎳鐵艙底含稅價(jià)報(bào)960元/鎳點(diǎn)，印尼鎳鐵FOB價(jià)報(bào)116美元/鎳點(diǎn)。

鉻礦方面，近期主流品種價(jià)格平穩(wěn)。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至9月22日，天津港南非40%~42%鉻精粉現(xiàn)貨價(jià)格約57元/噸度，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格則受集裝箱短缺及海運(yùn)成本上升影響，上調(diào)至284美元/噸。

鉻鐵方面，根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至9月22日，鉻礦主流報(bào)價(jià)在8500~8600元/50基噸區(qū)間，南方報(bào)價(jià)環(huán)比上漲100元/50基噸，在8600~8700元/50基噸區(qū)間，市場(chǎng)成交氛圍活躍，鉻鐵廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，訂單多已排至10月。短期預(yù)計(jì)鉻鐵價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

目前，以原料成交價(jià)推算，304冷軋不銹鋼的現(xiàn)金成本約12900元/噸，成本重心較前期明顯上移。值得注意的是，因具備海外礦端成本優(yōu)勢(shì)，頭部鋼廠的實(shí)際成本要遠(yuǎn)低于以原料成交價(jià)推算的現(xiàn)金成本。

下游需求有所改善

隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季到來(lái)，不銹鋼下游需求環(huán)比改善，但絕對(duì)水平仍未超預(yù)期。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)8月不銹鋼表觀消費(fèi)量為275.29萬(wàn)噸，環(huán)比上漲4.16%，止跌回升，但仍處于近3年同期低位。庫(kù)存方面，9月社會(huì)庫(kù)存迎來(lái)“四連降”，但降幅逐漸收窄。截至9月18日當(dāng)周，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存為98.71萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.51%。

值得注意的是，7月冷軋不銹鋼產(chǎn)量在連續(xù)下降后止跌回升，根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，7月全國(guó)冷軋不銹鋼產(chǎn)量為146.25萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.11%，8月產(chǎn)量為148.29萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.39%。同時(shí)，排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)冷軋不銹鋼預(yù)計(jì)排產(chǎn)151.56萬(wàn)噸，其中300系預(yù)計(jì)排產(chǎn)78.45萬(wàn)噸，供應(yīng)小幅增長(zhǎng)。旺季鋼廠減產(chǎn)的可能性較小，雖然短期現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊張，但在整體供應(yīng)充足、需求增量有限的情況下，價(jià)格難以持續(xù)上漲。

總結(jié)

從短期來(lái)看，預(yù)計(jì)不銹鋼期貨主力合約延續(xù)“下有底、上有頂”的區(qū)間震蕩走勢(shì)，13300元/噸為上方壓力位，面臨較強(qiáng)的套保空單壓力；12750元/噸為下方支撐位，原料價(jià)格上漲、鋼廠挺價(jià)等因素為價(jià)格帶來(lái)較強(qiáng)支撐。交易策略方面，可以嘗試在2512合約反彈后輕倉(cāng)做空；產(chǎn)業(yè)客戶若有采購(gòu)需求，可選擇15到20天的場(chǎng)外累購(gòu)期權(quán)產(chǎn)品，在震蕩行情中獲取增強(qiáng)收益補(bǔ)貼或在旺季獲取低價(jià)多頭頭寸。（作者單位：徽商期貨）